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營收、凈利、應收賬款均快速增長，是真優(yōu)質還是“虛胖”？

4月19日消息，江蘇恒尚節(jié)能科技股份有限公司將于今日在上海交易所上市，發(fā)行價格為15.9元/股，發(fā)行市盈率為23.42倍。

據(jù)悉，恒尚節(jié)能于今年3月14日主板IPO通過審核。公司成立于2012年2月，法定代表人為周祖?zhèn)?，注冊資本為9800萬元，主營業(yè)務為建筑幕墻與門窗工程的設計、制造與施工，業(yè)務覆蓋幕墻和門窗的產(chǎn)品研發(fā)、工程設計、加工制作、安裝施工、售后服務等環(huán)節(jié)，項目類型涵蓋高檔寫字樓、商業(yè)綜合體和住宅樓等各類建筑的幕墻與門窗工程。

值得注意的是，恒尚節(jié)能依靠幕墻工程業(yè)務，報告期內(nèi)業(yè)績集中于蘇、滬地區(qū)且曾與無勞務資質勞務分包商合作。針對上述情況，有媒體向恒尚節(jié)能公開郵箱發(fā)送采訪函請求釋疑，截至發(fā)稿前，恒尚節(jié)能并未給出合理解釋。

在業(yè)績方面，根據(jù)招股書顯示，2019-2021年以及2022年1-6月，恒尚節(jié)能的營業(yè)收入分別為13.03億元、16.74億元、20.67億元、6.19億元，2020-2021年分別同比增長28.47%、23.49%。而凈利潤也保持了快速增長的態(tài)勢，在各期內(nèi)凈利潤分別為5271.29萬元、7735.65萬元、8898.31萬元、4895.77萬元，2020-2021年分別同比增長46.75%、15.03%。

但在盈利增長的背后，盈利質量卻讓人擔憂，作為一家位于江蘇省的企業(yè)，恒尚節(jié)能也選擇將工作重心放到了蘇、滬，其中，超七成的營業(yè)收入來自第一大客戶上海建工，客戶高度集中。

而客戶集中度高之外，應收賬款也居高不下，2019年-2022年上半年，恒尚節(jié)能的應收賬款余額分別為6.47億元、8.35億元、9.68億元和7.29億，賬面價值分別為5.63億元、7.08億元、8.15億元和6億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為47.66%、47.90%、42.02%和37.66%。

恒尚節(jié)能也在招股書中解釋道，應收賬款占流動資產(chǎn)的比例較高，是建筑裝飾行業(yè)普遍情況。建筑幕墻裝飾工程的工程周期相對較長，款項在項目的各階段與客戶逐步結算，導致應收賬款占比普遍較高。隨著公司業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，公司應收賬款余額也呈增加趨勢。但這也透露出了公司在上下游合作中屬于弱勢群體，并沒有多大的話語權。

上市首日，恒尚節(jié)能大幅度高開，截止目前，股價上漲64.72%，收于26.19元/股。

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