《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

(資料圖片僅供參考)

2022年，上海凱寶(300039.SZ)在營(yíng)業(yè)收入微增的情況下，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，該公司的“控費(fèi)”起到關(guān)鍵作用。近年來(lái)的集采降價(jià)導(dǎo)致該公司壓力較大，而收入來(lái)源單一是該公司另一需要解決的問(wèn)題。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)36%

4月18日晚間，上海凱寶發(fā)布了2022年的業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約11.19億元，同比增加1.66%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別約為1.91億元和1.78億元，同比分別增加了36.18%和41.02%;基本每股收益0.1824元，同比增加36.12%。

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，近年來(lái)，上海凱寶一直處于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)落后于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的情況。從2018年至2022年，該公司的凈利潤(rùn)分別為2.27億元、2.51億元、1.06億元、1.4億元和1.91億元，同期增速分別為-16.71%、10.66%、-57.72%、32.03%和1.91%。

同期，上海凱寶的營(yíng)業(yè)收入分別為15.02億元、14.19億元、9.08億元、11.01億元和11.19億元，同期增速分別為-4.41%、-5.44%、-36.01%、21.21%和1.66%。由此可見，當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí)，該公司的營(yíng)收增長(zhǎng)低于其凈利潤(rùn)增長(zhǎng);當(dāng)業(yè)績(jī)萎縮時(shí)，該公司的營(yíng)收增幅低于凈利潤(rùn)增幅。

2022年，上海凱寶的“控費(fèi)”對(duì)業(yè)績(jī)影響較大。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售費(fèi)用同比下降了6.76%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)了0.63%，研發(fā)費(fèi)用同比下降了33.23%，同期該公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用為-4255萬(wàn)元。

年報(bào)顯示，上海凱寶是一家主要從事現(xiàn)代中藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的綜合制藥企業(yè)，其主導(dǎo)產(chǎn)品痰熱清注射液。2022年該公司有99.8%的收入來(lái)自醫(yī)藥工業(yè);如果按產(chǎn)品劃分，該公司有83.54%的收入來(lái)自針劑，14.2%的收入來(lái)自膠囊劑，1.65%的收入來(lái)自片劑，0.61%來(lái)自其他。

值得注意的是，2022年，上海凱寶的綜合毛利率下降了0.81個(gè)百分點(diǎn);同期針劑的毛利率上升了0.91個(gè)百分點(diǎn)，膠囊劑的毛利率下降了6.53個(gè)百分點(diǎn)。

收入來(lái)源單一 集采“壓價(jià)”壓力大

上海凱寶的主導(dǎo)產(chǎn)品痰熱清注射液是被用于清熱解毒領(lǐng)域以及病毒引起的呼吸道感染，最早于2003年上市，曾在對(duì)抗‘非典’時(shí)取得了良好的效果，并在后來(lái)的人禽流感、甲型H1N1流感、甲型H7N9流感中都有被列入診療方案中，并作出了巨大貢獻(xiàn)。

在此次新冠疫情爆發(fā)后，因?yàn)樘禑崆遄⑸湟涸跉v次疫情中的表現(xiàn)以及十幾年的臨床應(yīng)用表現(xiàn)，該藥品也被列入到新冠肺炎診療方案中。

上海凱寶在其2022年報(bào)中沒有披露痰熱清注射液的收入情況，但據(jù)該公司工作人員介紹，該產(chǎn)品占公司收入比重在80%-90%左右。2019年到2021年，痰熱清系列的營(yíng)收占該公司總收入的85%以上，最高達(dá)曾達(dá)到93%以上。該公司的2021年年報(bào)顯示，痰熱清注射液等針劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.53億元，比上年增長(zhǎng)18.69%，但毛利率減少0.78%。

由此可見，上海凱寶的收入過(guò)于依賴單一產(chǎn)品。此外，集采降價(jià)給該公司帶來(lái)的影響也比較大。2022年4月公布的廣東聯(lián)盟清開靈等中成藥集中帶量采購(gòu)擬中選/備選結(jié)果中，上海凱寶的痰熱清注射液(10ml)進(jìn)入了擬中選名單，擬中選價(jià)格為22.4676元每支。

目前全國(guó)性的藥品集中帶量采購(gòu)已經(jīng)進(jìn)行到了第七批，雖然國(guó)家層面上的中成藥集采尚未正式開啟，但目前，廣東、湖北兩大中成藥帶量采購(gòu)聯(lián)盟結(jié)果基本確定，山東、安徽和天津等地中成藥集采也在推進(jìn)中。

2021年12月開標(biāo)的湖北牽頭的19省聯(lián)盟中成藥集中帶量采購(gòu)，采購(gòu)規(guī)模近100億元。最終97家企業(yè)、111個(gè)產(chǎn)品中選，中選價(jià)格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。廣東省藥品交易中心在2022年4月發(fā)布的《公示廣東聯(lián)盟清開靈等中成藥集中帶量采購(gòu)擬中選/備選結(jié)果的通知》，涉及53個(gè)大品種，集采產(chǎn)品數(shù)達(dá)132個(gè)，包括眾多知名產(chǎn)品。

上述兩次中成藥集采并非是全國(guó)范圍的集采，但因其涉及品種都具有臨床代表性且多為各省份銷售金額靠前的產(chǎn)品，結(jié)果顯示，中成藥集中帶量采購(gòu)仍以“以價(jià)換量”作為核心指導(dǎo)原則。

面對(duì)集采壓價(jià)以及自身產(chǎn)品單一的情況，上海凱寶曾對(duì)媒體表示，公司將加大子公司及大健康相關(guān)品種的銷售力度，逐步改善對(duì)單產(chǎn)品的依賴;此外，公司不斷提升研發(fā)創(chuàng)新能力，加快推進(jìn)在研品種開發(fā)進(jìn)度和現(xiàn)有產(chǎn)品上市后再研究，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品梯隊(duì)化建設(shè)。

2020年、2021年、2022年，上海凱寶的研發(fā)投入金額分別為5912萬(wàn)元、7932萬(wàn)元和5297萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.51%、7.21%和4.73%。2022年該公司的研發(fā)投入金額和占比都出現(xiàn)了大幅下降。

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