6月30日，A股上半年收官日“喜氣洋洋”，滬指收漲0.5%報(bào)3591點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲逾2%報(bào)3477點(diǎn)。

回望A股上半年走勢，總體表現(xiàn)如何?有何啟發(fā)?A股下半年怎么走，將呈現(xiàn)哪些市場特征?投資方面有何建議，需要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)?

數(shù)位業(yè)內(nèi)分析人士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，A股上半年總體呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩走勢，投資者可以從中認(rèn)識到，業(yè)績才是驅(qū)動股價(jià)上漲的核心，而估值又是衡量股價(jià)高低的標(biāo)準(zhǔn)。下半年A股可能較難實(shí)現(xiàn)全面性上漲行情，大概率會呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，或在事件和情緒催化下，細(xì)分行業(yè)或主題不斷輪動。半導(dǎo)體、新能源車、光伏、醫(yī)藥等行業(yè)配置提及較多。

上半年你賺錢了嗎

總體來看，上半年A股走出“大漲后大跌再震蕩反彈”的過山車般行情。春節(jié)前后大起大落，此后進(jìn)入震蕩行情。四五月份以來，隨著一波人民幣快速升值，疊加流動性邊際寬松，A股震蕩上行。

指數(shù)方面，上半年滬指上漲3.4%，深證綜指年內(nèi)漲近6%，創(chuàng)業(yè)板指漲逾17%。滬深300指數(shù)年內(nèi)漲幅不超過1%，中證1000指數(shù)漲幅超過6%。

板塊方面，鋼鐵、電氣設(shè)備、化工板塊成份年內(nèi)漲幅(總市值加權(quán)平均)超過22%，非銀金融、家用電器、農(nóng)林牧漁板塊成份年內(nèi)跌幅(總市值加權(quán)平均)逾10%。

個股而言，255家上市企業(yè)年內(nèi)漲幅超過100%，納微科技、凱立新材漲幅領(lǐng)先。

北上資金流向方面，上半年凈流入2237億元，滬股通凈買入為925億元，深股通凈買入1311億元。招商銀行、隆基股份、寧德時(shí)代、東方財(cái)富等個股被“狂買”。

結(jié)構(gòu)性波動有何啟發(fā)?

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍對《國際金融報(bào)》記者表示，上半年A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性波動，風(fēng)格變換較快，內(nèi)部分化明顯。業(yè)績增速是決定因素，年初核心資產(chǎn)被“擁抱”大漲，之后大回調(diào)再震蕩反彈，尤其是業(yè)績確定性強(qiáng)的高增長品種反彈至前期高點(diǎn)，甚至創(chuàng)出新高。投資者可以從中認(rèn)識到，業(yè)績才是驅(qū)動股價(jià)上漲的核心，而估值又是衡量股價(jià)高低的標(biāo)準(zhǔn)。今后的投資策略和方法，不管在任何行業(yè)賽道，始終是應(yīng)該去圍繞這些邏輯來做決策。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊對《國際金融報(bào)》記者說，上半年A股在流動性充沛情況下，以科技、醫(yī)藥、消費(fèi)為代表的核心資產(chǎn)都有較好表現(xiàn)，尤其是小盤成長股更是“牛股頻出”。

“上半年A股以‘分化’為重要特征。”圓融投資股票部總經(jīng)理王將向《國際金融報(bào)》記者分析，指數(shù)方面，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新高，上半年漲幅17%，而滬深300上半年僅微漲;行業(yè)方面，新能源汽車、光伏、CXO、醫(yī)美、次高端白酒等表現(xiàn)強(qiáng)勢，而事實(shí)上，這些強(qiáng)勢行業(yè)當(dāng)中的個股分化也非常顯著。

建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛向《國際金融報(bào)》記者分析，A股上半年總體呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩走勢。在中國人民銀行貨幣政策完全中性的情況下，指數(shù)漲跌跟國外央行尤其是美聯(lián)儲的貨幣政策預(yù)期(美國實(shí)際利率)、匯率、北上資金進(jìn)出A股的力度緊密相關(guān)。板塊的風(fēng)格切換上，尤其是新能源車、醫(yī)美、化工等行業(yè)的階段性表現(xiàn)也跟北上資金關(guān)系較大。憑自身持續(xù)景氣上行，CRO和半導(dǎo)體行業(yè)也取得了超額收益。電子行業(yè)自去年下半年就因宅辦公即進(jìn)入景氣周期，今年更是因?yàn)槠囅M(fèi)復(fù)蘇和汽車智能化加速上行，該趨勢可能持續(xù)至明年。

格上旗下金樟投資研究員董海博在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，上半年A股整體風(fēng)格呈現(xiàn)再平衡的特點(diǎn)，前期漲幅較大的食品飲料、家用電器等板塊在6月跌幅靠前，而電氣設(shè)備、電子等板塊漲幅居前。這與近期公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)其實(shí)是互為映照的，5月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)中，上游原材料行業(yè)和中下游的醫(yī)療、電子等行業(yè)盈利比較突出，在A股盤面上也受到資金青睞，這說明目前這波行情雖然受到流動性方面的影響，但盈利的影響仍然非常突出，投資者擇股時(shí)需要注意投資標(biāo)的的性價(jià)比。

下半年A股市場怎么走?

金輦投資董事長曹劍飛對《國際金融報(bào)》記者表示，考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏不一致，以及供需短期地域性錯位等因素，或?qū)砀訌?fù)雜的宏觀政策環(huán)境，預(yù)計(jì)下半年A股出現(xiàn)全面大牛市的可能性小。與美國相比，國內(nèi)流動性相對充裕，成長股估值回落至合理區(qū)間，成長類權(quán)益投資性價(jià)比高。

“需要注意的風(fēng)險(xiǎn)一是宏觀不確定性，如果利率上行超預(yù)期，將會壓制權(quán)益資產(chǎn)的估值水平;二是留意部分行業(yè)景氣度的下滑。”王將預(yù)計(jì)A股分化特征將會延續(xù)到下半年，并成為一種常態(tài)，這也意味著隨著市場有效性和專業(yè)程度的提高，對于精耕細(xì)作的要求越來越高。

董海博指出，下半年市場擾動因素仍然較多，美聯(lián)儲收緊QE的預(yù)期何時(shí)落地、海外供需恢復(fù)情況如何、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的結(jié)構(gòu)性問題等都需要關(guān)注，預(yù)計(jì)下半年A股大概率將回歸震蕩行情，β機(jī)會減少，選股難度增加。

賀金龍?zhí)岢觯顿Y者應(yīng)關(guān)注中報(bào)披露窗口期，核心資產(chǎn)將會繼續(xù)分化。投資者還要注意業(yè)績低于預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、貨幣及財(cái)政政策支持力度變化、外圍貨幣政策造成的流動性變化等風(fēng)險(xiǎn)。

“在流動性很難出現(xiàn)驟然轉(zhuǎn)向的情況下，預(yù)期市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低，依然看好下半年A股市場整體行情，但也要關(guān)注美聯(lián)儲流動性政策轉(zhuǎn)向性以及人民幣升值情況。”胡泊認(rèn)為，下半年A股可能較難實(shí)現(xiàn)全面性上漲行情，大概率會呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，或在事件和情緒催化下，細(xì)分行業(yè)或主題不斷輪動。

板塊、個股如何選擇?

王將建議下半年重點(diǎn)關(guān)注制造、科技和可選消費(fèi)等方向。

胡泊建議，與目前中國整體戰(zhàn)略相符的硬科技產(chǎn)業(yè)鏈仍在壯大，包括新能源汽車、半導(dǎo)體、光伏等產(chǎn)業(yè)，有望維持較高的景氣度，并且容易產(chǎn)生新的牛股。

董海博建議甄選優(yōu)質(zhì)個股分批建倉、長期持有。建議加強(qiáng)對于個股的研究，不要盲目跟風(fēng)板塊。

趙媛媛指出，由于國內(nèi)名義利率將在下半年持續(xù)下降，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將顯著提升，成長類和主題類股有望取得超額收益。華為生態(tài)、半導(dǎo)體上游、物聯(lián)網(wǎng)所對應(yīng)的電子/計(jì)算機(jī)股票，以及先進(jìn)制造、軍工上游將有望獲得超額收益。如出現(xiàn)美國疫情惡化或其他情況導(dǎo)致的人民幣升值時(shí)間段，則優(yōu)先考慮新能源、醫(yī)美、CRO等偏消費(fèi)的優(yōu)秀賽道。

賀金龍?zhí)嵝岩⒁夤乐岛蜆I(yè)績增速的匹配增長來選擇投資標(biāo)的，半導(dǎo)體、醫(yī)美、消費(fèi)等板塊半年報(bào)業(yè)績有望保持高增速，但在三季度后或?qū)⒒芈?，投資者可不斷挖掘中小市值的優(yōu)質(zhì)成長型標(biāo)的。尤其關(guān)注具備內(nèi)外需求共振、高盈利且有望超預(yù)期業(yè)績表現(xiàn)的企業(yè)，如電子、化工、消費(fèi)等行業(yè)及相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域。

曹劍飛強(qiáng)調(diào)，尤其是半導(dǎo)體、新能源車、光伏、醫(yī)藥等行業(yè)盈利增速及確定性相對較高，高景氣或?qū)斫Y(jié)構(gòu)性牛市。近期成長股估值觸底回升只是本輪結(jié)構(gòu)性牛市的起點(diǎn)，判斷依據(jù)主要有以下四點(diǎn)：

第一，國內(nèi)“先進(jìn)先出”，經(jīng)濟(jì)增速放緩，流動性將保持寬松。預(yù)計(jì)國內(nèi)政策重點(diǎn)將重回經(jīng)濟(jì)增長，流動性中短期將保持適度充裕，成長股估值迎來抬升階段，半導(dǎo)體、新能源車等業(yè)績增速確定性強(qiáng)的板塊或?qū)⒌玫礁嗾咧С帧?/p>

第二，海外“后進(jìn)后出”，需求端報(bào)復(fù)性修復(fù)，核心CPI壓力持續(xù)。美股科技股處于歷史高位，如果Taper超預(yù)期進(jìn)行，或面臨估值、股價(jià)雙殺，考慮國內(nèi)外科技股歷史分位及流動性邊際變化傾向，海外成長風(fēng)格資金將持續(xù)流入國內(nèi)。

第三，疫情引發(fā)制造業(yè)價(jià)值重估，歐美加速“制造業(yè)回流”，國內(nèi)政策重點(diǎn)從服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)向制造業(yè)。

第四，業(yè)績增速亮眼，ETF規(guī)模擴(kuò)容明顯，科創(chuàng)板或臨基本面、資金面雙重行情。市場風(fēng)險(xiǎn)主要來自海外。美股處于高位，且核心通脹壓力較大，如果美聯(lián)儲緊縮進(jìn)程超過市場預(yù)期，美股或面臨深度調(diào)整，A股走勢相對獨(dú)立，但也會受到一定影響。

關(guān)鍵詞： A股 上半年 下半年 市場特征