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事件：8 月8 日，公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告，2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2067.76億元，同比-8.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)71.61 億元，同比+4.21%。

AI服務(wù)器銷量強(qiáng)勁增長(zhǎng)，Q2 利潤(rùn)大幅提升。2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2067.76億元，同比-8.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)71.61 億元，同比+4.2%，扣非凈利潤(rùn)75.4 億元，同比+18.3%，利潤(rùn)均創(chuàng)同期歷史新高。單季度來看，2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.33 億元，同比+12%，環(huán)比+29%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)43.30 億元，同比+32%，環(huán)比+35%。業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要得益于算力需求爆發(fā)帶動(dòng)高毛利的AI 服務(wù)器銷量強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

盈利水平持續(xù)提升，不斷加大研發(fā)投入。2023H1 公司毛利率為7.2%，同比+0.7pct；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為3.7%，同比+0.4pct；凈利率為3.5%，同比+0.4pct。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)質(zhì)量顯著提升，毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利率指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主要得益于AI 算力需求爆發(fā)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。 公司自上市以來不斷增加研發(fā)投入，2023H1 研發(fā)投入達(dá)49.32 億元，研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量超過3.2萬人。公司持續(xù)加強(qiáng)大數(shù)據(jù)、機(jī)器人等新事業(yè)方向的技術(shù)實(shí)力，結(jié)合強(qiáng)大的數(shù)字化基礎(chǔ)，推動(dòng)公司在云、網(wǎng)、端、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等核心業(yè)務(wù)方面穩(wěn)居全球領(lǐng)先地位。

三大業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，技術(shù)和產(chǎn)品業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。1）云計(jì)算業(yè)務(wù)：算力需求激增帶動(dòng)公司AI 服務(wù)器出貨量大幅增長(zhǎng)，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，盈利能力同比顯著增長(zhǎng)，2023H1 服務(wù)器毛利率持續(xù)提升，同比增長(zhǎng)25%。此外，公司積極推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，與客戶攜手合作開發(fā)低功耗且高性能的AI 服務(wù)器，今年已為客戶開發(fā)并量產(chǎn)英偉達(dá)的H100 及H800 等高性能AI 服務(wù)器，云端游戲服務(wù)器也已于今年3 月起正式出貨。2）網(wǎng)通設(shè)備及精密結(jié)構(gòu)件：網(wǎng)通設(shè)備方面，AI 應(yīng)用帶動(dòng)IDC 高速交換器及ISP 路由器需求，2023H1 公司高速交換機(jī)、高速路由器成長(zhǎng)分別提升70%、95%，主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心及運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)，其中，400G 交換機(jī)出貨快速增長(zhǎng)，為主要客戶打造的800G 交換機(jī)產(chǎn)品已進(jìn)入新產(chǎn)品導(dǎo)入階段，預(yù)計(jì)2023 年下半年將貢獻(xiàn)營(yíng)收并自2024 年起放量。

精密結(jié)構(gòu)件方面，公司深耕5G 智能手機(jī)及穿戴裝置高精密機(jī)構(gòu)件的工藝與技術(shù)，公司不斷提升其在新產(chǎn)品導(dǎo)入、量產(chǎn)爬坡速度以及質(zhì)量控制方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，新材料及新技術(shù)的導(dǎo)入有望為公司帶來新的增長(zhǎng)。3）工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：公司基于自身海量工業(yè)大數(shù)據(jù)和眾多應(yīng)用場(chǎng)景，不斷利用數(shù)字化技術(shù)推動(dòng)高效制造，截至2023 年上半年末，公司已經(jīng)參與打造了6 座“燈塔工廠”，10 余座自動(dòng)化數(shù)字全連接智慧工廠，并成功打造了全球首座精密金屬加工燈塔工廠。公司通過工業(yè)AI 賦能協(xié)作機(jī)器人，實(shí)現(xiàn)了由自動(dòng)化向機(jī)器人化的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，公司進(jìn)一步夯實(shí)了數(shù)字化勞動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)工業(yè)AI 模型的私有化部署，大幅提升運(yùn)作效率。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為231.04/258.92/288.30 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為21/19/17 倍，看好公司受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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