上周，債券市場處于“無主線”狀態(tài)，收益率窄幅震蕩，國債短端收益率受存單提價影響繼續(xù)上行。

有分析指出，全年5%目標增速的提出未超預(yù)期，但考慮經(jīng)濟修復(fù)的效果，未來通脹水平的發(fā)展及貨幣調(diào)控的狀態(tài)，將對中長期債券市場帶來一定影響。

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一周債市回顧

上周（2.26-3.5），央行發(fā)布2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，再次指出，將精準有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，堅持不搞“大水漫灌”，保持貨幣信貸合理增長，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵引導(dǎo)作用。

上周受2月月末時點資金面波動影響，2月全月DR007運行中樞較1月抬升19.5bp至2.11%。從基本面來看，上周市場在基本面修復(fù)成色驗證與政策預(yù)期之間震蕩博弈，窄幅波動，趨勢性機會仍需等待。

據(jù)諾安基金統(tǒng)計，全周T主力合約小幅上漲0.09元至99.805元，10年國債收益率小幅下行1bp至2.9026%，10年國開債收益率小幅上行1.1bp至3.0916%。展望后市，基本面修復(fù)的成色得到初步驗證，預(yù)期逐步轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實，利率下行空間預(yù)計有限。

其進一步表示，雖然跨月后資金利率逐步回落，但隨著經(jīng)濟修復(fù)的逐步推進，央行貨幣政策回歸常態(tài)，資金利率以政策利率為中樞的格局較為確定，即使降準等總量政策仍有空間和必要性，但幅度和利好作用不宜高估。

不過，隨著3月5日政府工作報告中提出今年發(fā)展主要預(yù)期目標，今年經(jīng)濟增長仍留有一定空間，后續(xù)仍需要觀測基本面修復(fù)趨勢和高度，債市震蕩格局預(yù)計難以完全打破，預(yù)期與現(xiàn)實博弈的交易性機會仍存。

關(guān)注信用債市場，華創(chuàng)證券統(tǒng)計，一級市場方面，上周發(fā)行量環(huán)比下降至2746.56億元，總償還量環(huán)比上升至2382.21億元；二級市場方面，中短端中短票收益率上行，長端信用利差收窄；城投債收益率普遍下行，信用利差普遍收窄。

利率債上周內(nèi)交易則仍處“無主線”狀態(tài)，收益率窄幅震蕩。整體而言，國債短端收益率受存單提價影響繼續(xù)上行，長端收益率窄幅波動，收益率曲線呈現(xiàn)平坦化特征。

債券基金成開年來基金分紅主力

上周內(nèi)，多類型債券基金收益率繼續(xù)回暖。Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債基金指數(shù)上周上漲0.04%，短期純債基金指數(shù)上周漲0.05%，二級債基收漲0.21%?？偟膩砜?，近幾周內(nèi)A股市場出現(xiàn)調(diào)整，債券市場也不時出現(xiàn)大幅波動。

另一方面，公開數(shù)據(jù)顯示，截至3月4日，年初以來共有444只基金（份額分開計算，下同）分紅，相較去年同期減少40.96%。此外，分紅總額更較去年同期縮水68.08%。但需要指出的是，債券基金成為開年以來基金分紅的主力，在所有分紅基金中占比較多。

不過，從分紅的具體水平來看，能開出大紅包的依然是少數(shù)。Wind統(tǒng)計顯示，截至上周末，僅中銀豐潤定期開放、中銀睿享定期開放分紅超5億元。位列其后的長城悅享增利A、富國兩年期理財A、萬家惠享39個月定開債，分紅額度分別為4.05億元、3.78億元、3.66億元。

已分紅1次的基金產(chǎn)品中，資管規(guī)模過百億的債基產(chǎn)品共計13只。截至2022年末，中銀睿享定期開放、富國兩年期理財A、博時中債1-3年國開行A分別以248.11億元、239.92億元、184.38億元的資管規(guī)模，排名前三。

瑞融資產(chǎn)首席研究員梁曉曼公開表示，基金有利潤就可以分紅，在先彌補上一年度虧損后，可進行當年收益分配。年初分紅數(shù)量、總額減少的主要原因或是基金經(jīng)理在掌握節(jié)奏，對今年行情普遍看好，在這種情況下可能不需要考慮“落袋為安”的問題，可以持續(xù)為投資者賺取更多的收益。

上海證券研報顯示，基金分紅也賦予基金經(jīng)理對基金規(guī)模一定的主動把控能力，以緩解階段性資產(chǎn)欠配等情形?？傮w而言，靈活運用基金分紅這一工具對于純債基金的投資運作具有積極意義。

信達證券認為，考慮到貨幣政策并未趨勢性收緊，長短端票據(jù)利率的倒掛似乎也反映了當前信貸的擴張速度似乎難以持續(xù)，2.75%附近的1Y期存單同樣已存在配置價值，后續(xù)可以等待資金面進入穩(wěn)態(tài)后再逐步拉長期限，短期交易仍以3~6個月的短期限品種為主。

地方政府專項債擬新發(fā)3.8萬億

政府工作報告還提出，著力擴大國內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入。穩(wěn)定大宗消費，推動生活服務(wù)消費恢復(fù)。

其中指出，政府投資和政策激勵要有效帶動全社會投資，今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，加快實施“十四五”重大工程，實施城市更新行動，促進區(qū)域優(yōu)勢互補、各展其長，鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設(shè)，激發(fā)民間投資活力。

相比于去年政府工作報告中“2022年擬安排地方政府專項債券3.65萬億元”的數(shù)據(jù)，今年有0.15萬億的變化。有分析人士指出，這說明目前的政府地方債規(guī)模已經(jīng)達到了一個比較適度的區(qū)間，同時政府還要考慮償還債務(wù)、控制風(fēng)險的能力，根據(jù)實際需要來制定這個數(shù)字。

對于地方政府專項債券在過去5年所起的巨大作用，政府工作報告中也提到，過去5年，創(chuàng)新投融資體制機制、預(yù)算內(nèi)投資引導(dǎo)和撬動社會投資成倍增加，增加地方政府專項債券額度，重點支持交通、水利、能源、信息等基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程建設(shè)，鼓勵社會資本參與建設(shè)運營，調(diào)動民間投資積極性。

對此，長城久恒基金經(jīng)理儲雯玉表示，政府工作報告中以大量篇幅強調(diào)了國企改革、擴大內(nèi)需、支持創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，所以這幾個方面有望成為今年的投資主線。

一是數(shù)字經(jīng)濟，以及圍繞數(shù)字經(jīng)濟的智能化、信息化、國產(chǎn)化改造；二是國有企業(yè)，重點在對于國企提質(zhì)增效的改造，國企治理的優(yōu)化、國際化的推進，共同帶動國企價值重估；三是經(jīng)濟復(fù)蘇，消費回暖，周期行業(yè)和中游制造業(yè)業(yè)績和訂單全面提升。行業(yè)上可關(guān)注計算機、機械、通信、電子、傳媒、化工、醫(yī)藥、建筑、建材等。

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