記者 王赟

7月31日，中國(guó)預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展峰會(huì)·德州預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立暨“德州味”區(qū)域公用品牌推介會(huì)在德州市召開。山東德州扒雞股份有限公司(下稱“德州扒雞”)是發(fā)起單位之一。

此前的7月5日，德州扒雞預(yù)披露招股說明書，擬在滬市主板上市。此次上市主打的一個(gè)概念就是預(yù)制菜，一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)。

(資料圖片僅供參考)

作為百年老字號(hào)，作為曾經(jīng)的火車美食，上市也是力謀新篇的一步。

老字號(hào)上市挑戰(zhàn)與機(jī)遇肩并肩

就拿近期“菜刀拍蒜”漩渦中有400多年歷史的張小泉來說，于去年9月成功上市，在闖關(guān)IPO時(shí)就備受質(zhì)疑，如今，在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)也欠佳。今年1月，百年粽子品牌五芳齋順利過會(huì)，除卻門店虧損問題，又被指產(chǎn)能利用率腰斬新增產(chǎn)能或消化不良。2007年A股上市的全聚德，市值一度超百億元，但現(xiàn)狀是連年虧損且最新市值（按照8月3日收盤價(jià)計(jì)）20多億。再往前，2015年，狗不理曾經(jīng)就掛牌新三板，但是很快因?yàn)榻?jīng)營(yíng)狀況困難，于2020年被迫摘牌。

數(shù)據(jù)顯示，在滬深兩市的老字號(hào)概念股已經(jīng)有61只，而這些企業(yè)大多分布在食品飲料、金屬制品、珠寶首飾、中醫(yī)藥等傳統(tǒng)行業(yè)。但資深證券分析人士普遍認(rèn)為，老字號(hào)企業(yè)通常擁有較好的品牌知名度和美譽(yù)度，但歷史包袱太重，上市募集資金的目的大部分也是為了解決企業(yè)短期的流動(dòng)性差和創(chuàng)新能力問題。

德州扒雞始建于1953年，是一家以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)德州扒雞為主食品企業(yè)，也是一家中華老字號(hào)企業(yè)。1999年改制為山東德州扒雞集團(tuán)有限公司，兩年多前，2020年1月10日，山東德州扒雞股份有限公司召開了IPO上市啟動(dòng)暨簽約儀式。

這次德州扒雞的上市舞曲不知旋律幾何？

火車越跑越快，德州扒雞也要加速全國(guó)布局

綠皮火車上的美食德州扒雞卻踏不上高鐵的節(jié)奏，看似是時(shí)長(zhǎng)短了，不夠撕吃一只雞的時(shí)間了，其實(shí)背后是高鐵時(shí)代豐富的餐食選擇和企業(yè)自身產(chǎn)品品類和口味等諸多問題。德州扒雞的總經(jīng)理崔宸在一次采訪中坦言：高鐵發(fā)展曾經(jīng)是德州扒雞的一大挑戰(zhàn)。

另外，德州扒雞的銷售市場(chǎng)還有較強(qiáng)的地域性。從地區(qū)分布來看，德州扒雞超過80%的收入來自華東地區(qū)。目前，公司擁有德州、青島兩大生產(chǎn)加工配送中心，以“直營(yíng)+經(jīng)銷”銷售模式覆蓋山東及京津冀地區(qū)，而其他上市同行的業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展至全國(guó)。

德州扒雞也表示，其產(chǎn)品銷售目前仍以山東德州及周邊地區(qū)為主，雖然公司在北京、青島等城市設(shè)立了直營(yíng)店或銷售機(jī)構(gòu)，并打算持續(xù)向全國(guó)推廣產(chǎn)品，但受產(chǎn)能和資金的限制，公司輻射全國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)展緩慢。現(xiàn)在選擇上市雖然遲，但也或是無奈。

此次IPO，公司擬募資約7.58億元，用于擴(kuò)產(chǎn)和營(yíng)銷體系升級(jí)等建設(shè)項(xiàng)目。

招股書顯示，本次募集資金的主要將被用于德州扒雞蘇州基地的建設(shè)，屆時(shí)年產(chǎn)能將達(dá)到370萬(wàn)只?？梢娢磥淼牡轮莅请u將重點(diǎn)布局長(zhǎng)三角，并通過蘇州向更多東部省市輻射，開拓新的市場(chǎng)。

德州扒雞破局產(chǎn)品局限，子品牌推出三年還有創(chuàng)新空間

據(jù)了解，德州扒雞的產(chǎn)品分為扒雞、肉副食品、超市等類型，其中扒雞類仍是主要收入來源。2021年，上述三類產(chǎn)品收入占比分別為66.80%、11.41%和17.57%。

在招股書中德州扒雞將周黑鴨、煌上煌定位為競(jìng)品。但如果和這些品牌做橫向?qū)Ρ鹊脑捑蜁?huì)發(fā)現(xiàn)最大的問題就是食用的場(chǎng)景過于狹小。

2019年起德州扒雞推出了子品牌“魯小吉”。其中不僅包括了休閑鹵制品、預(yù)制菜。產(chǎn)品不僅包括了扒小雞、雞爪還有雞翅零食包。為了推廣這個(gè)子品牌，2020年6月德州扒雞開始組建獨(dú)立電商運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，2021年還開始和一些頭部主播合作，還推出了手辦、盲盒等周邊產(chǎn)品。在山東德州開設(shè)34家直營(yíng)門店超市，專門售賣食自制鹵制食品和其他自制或外購(gòu)的糕點(diǎn)、休閑食品。但招股書中的營(yíng)收構(gòu)成看，子品牌和超市業(yè)務(wù)在近三年里尚沒有明顯的提升。

據(jù)招股書，公司鮮扒雞等產(chǎn)品保質(zhì)期僅為 2-7 天，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售覆蓋半徑較短，目前只能覆蓋山東及京津冀周邊省份，產(chǎn)品銷售半徑限制已經(jīng)成為制約公司未來營(yíng)業(yè)水平持續(xù)增長(zhǎng)的主要瓶頸。

從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，主打產(chǎn)品一份標(biāo)準(zhǔn)的德州扒雞大小在1000克左右，這個(gè)分量主要適用于正餐和禮品，相比之下周黑鴨和煌上煌的產(chǎn)品則覆蓋了鴨脖、鴨胗等產(chǎn)品，不僅每份的數(shù)量比較小，且大部分可以作為休閑零食，德州扒雞在產(chǎn)品從“大”到“小”的問題上還有更多創(chuàng)新空間。

德州扒雞雖營(yíng)收不及“鴨圈”，但整體毛利率高于不少鹵食企業(yè)

錯(cuò)過了風(fēng)口，定位不清創(chuàng)新少，這或許正是扒雞賣得不如鴨子的原因。

根據(jù)招股書，截至2021年底，德州扒雞門店553家（加盟為主），營(yíng)收規(guī)模為7.20億元。

相比之下，同做禽類熟食生意的絕味食品已經(jīng)擁有各類門店13714家（加盟為主），營(yíng)收65.49億元；周黑鴨的門店數(shù)量則達(dá)到1755家（直營(yíng)為主），營(yíng)收21.81億元；煌上煌的門店數(shù)量達(dá)4281家，營(yíng)收23.39 億元。

不過，從整體毛利率來看，德州扒雞高于不少鹵食企業(yè)，其2021年整體毛利率達(dá)42.70%，較絕味食品、煌上煌分別高出9.14個(gè)百分點(diǎn)、7.82個(gè)百分點(diǎn)。

2021年，德州扒雞分紅1.32億元，超過當(dāng)期凈利，期末公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步增至56.44%，超同行均值。

值得一提的是，招股書顯示，德州扒雞董事長(zhǎng)崔貴海、陳曉靜夫婦持有德州扒雞股權(quán)25.06%、2.22%，兒子崔宸持股22.22%，三人為德州扒雞的共同實(shí)際控制人。一家三口直接間接合計(jì)控制公司60.06%的表決權(quán)股份。

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