今年以來(lái)，日元在全球外匯市場(chǎng)上的表現(xiàn)格外引人關(guān)注。這不是因?yàn)樵趪?guó)際局勢(shì)劇烈波動(dòng)下日元重新發(fā)揮出其避險(xiǎn)貨幣功能，相反，日元已經(jīng)成為今年迄今外匯市場(chǎng)上名副其實(shí)的“差生”。

根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)新聞社對(duì)世界主要25種貨幣的調(diào)查顯示，今年一季度，在顯示各主要貨幣綜合實(shí)力的日經(jīng)貨幣指數(shù)中，日元的下跌幅度僅次于俄羅斯盧布。如果說(shuō)盧布一季度的劇烈下滑主要是因?yàn)槎頌鯖_突影響的話，那么日元的大幅下滑似乎并沒(méi)有突發(fā)因素的影響。且盧布匯率目前已經(jīng)基本回到?jīng)_突升級(jí)前的水平，而日元匯率卻似乎仍處于“跌跌不休”狀態(tài)，這不由讓人更為關(guān)注其走勢(shì)和影響。

此輪日元貶值并非始于今年。從去年3月起，日元兌美元匯率就開(kāi)始進(jìn)入下降通道，至今已一年有余，目前日元兌美元匯率處于20年低點(diǎn)。

究其貶值原因，從客觀上看，主要是日本經(jīng)濟(jì)基本面與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比相對(duì)較弱，加上美日貨幣政策預(yù)期的背離使得未來(lái)日元與其他貨幣的息差將進(jìn)一步加大，市場(chǎng)上拋售日元的操作因而增多。此外，上一財(cái)年（2021年4月1日至2022年3月31日）日本貿(mào)易逆差額創(chuàng)下7年來(lái)最高，貿(mào)易赤字也成為日元持續(xù)貶值的背景之一。

日元貶值對(duì)日本本國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一把雙刃劍。一方面，貶值使得日本出口商品更為便宜，從價(jià)格上來(lái)看競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，從而有推動(dòng)日本商品出口的“功效”。另一方面，對(duì)于高度依賴能源進(jìn)口的日本來(lái)說(shuō)，匯率貶值明顯增加了日本進(jìn)口能源商品時(shí)的成本，從而抵消了商品增加出口的部分正面影響。

從2021財(cái)年來(lái)看，受國(guó)際市場(chǎng)上原油、煤炭、液化天然氣價(jià)格大幅上漲的影響，日本進(jìn)口額遠(yuǎn)超出口額。2021財(cái)年日本進(jìn)口額增長(zhǎng)33.3%，同期出口額增長(zhǎng)幅度僅23.6%，這一財(cái)年日本再度從貿(mào)易順差轉(zhuǎn)為貿(mào)易逆差。

從全球商品市場(chǎng)來(lái)看，日元貶值也有兩方面的影響。對(duì)全球消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，日元貶值使從日本進(jìn)口的商品顯得更為便宜，當(dāng)然這也會(huì)使得部分國(guó)家國(guó)內(nèi)商品的銷售受到影響，同時(shí)蠶食部分依賴出口的亞洲國(guó)家的利益。對(duì)于向日本出口能源的國(guó)家來(lái)說(shuō)，由于這些能源進(jìn)口對(duì)于日本來(lái)說(shuō)十分剛性，因此這些國(guó)家不容易受到日本減少能源進(jìn)口帶來(lái)的影響，當(dāng)然日元貶值到一定幅度，日本仍有可能減少能源進(jìn)口。

日本央行對(duì)于日元的一路貶值并沒(méi)有采取積極干預(yù)措施，而是基本采取了默許的態(tài)度，一方面是在利差預(yù)期加大的情況下，干預(yù)成本較大，而效果難言理想。況且，日元貶值至少對(duì)出口有一定的提振功效，從而可以加大外需對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。

去年，由于日本內(nèi)需疲弱，日元貶值加上海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，日本外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過(guò)了內(nèi)需的拉動(dòng)作用。

從全球資本市場(chǎng)來(lái)看，日本央行持續(xù)采取超寬松貨幣政策，日元大幅貶值，一方面給市場(chǎng)提供大量資金，另一方面也為金融市場(chǎng)埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。此外，日元貶值可能加大其他國(guó)家貨幣政策的選擇難度。由于通脹高企，不少國(guó)家需要加息應(yīng)對(duì)，但由此帶來(lái)的匯率不利因素有可能使這些國(guó)家出口受損。日元貶值也有可能加大競(jìng)爭(zhēng)性貶值風(fēng)險(xiǎn)。

在日元匯率接近130的心理關(guān)口之際，4月19日，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一對(duì)日元貶值發(fā)出了口頭干預(yù)。他警告稱，鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，日元的快速走弱具有強(qiáng)勁的負(fù)面影響。市場(chǎng)關(guān)注日本央行是否會(huì)入場(chǎng)干預(yù)。據(jù)路透社援引一些日本決策者的表態(tài)，只有在日本面臨日元、國(guó)內(nèi)股票與債券市場(chǎng)遭受“三重拋售”，引發(fā)資本急劇外流時(shí)，政府干預(yù)才會(huì)成為一種選擇。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

關(guān)鍵詞： 日本經(jīng)濟(jì) 貿(mào)易逆差 貨幣政策