中新經(jīng)緯3月21日電 題：資金流出施壓人民幣匯率

作者 余律 興業(yè)研究分析師

張夢(mèng) 興業(yè)研究分析師

近日，美元指數(shù)回調(diào)并未帶動(dòng)人民幣匯率升值，美元兌人民幣震蕩中樞反而出現(xiàn)大幅抬升。哪些因素影響近日人民幣匯率走勢(shì)？

首先，從資本流動(dòng)情況來看，近兩周滬深港通均呈現(xiàn)資金凈流出態(tài)勢(shì)，這是引發(fā)美元兌人民幣上行的本質(zhì)原因。

資本流出的背后，一方面，是俄烏形勢(shì)緩和使得風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，海外避險(xiǎn)資金撤離。另一方面，近期大宗等市場(chǎng)波動(dòng)性加大導(dǎo)致清算所與經(jīng)紀(jì)商提出追加保證金的要求，投資者為填補(bǔ)保證金缺口出售包括新興市場(chǎng)在內(nèi)的部分敞口，從而引發(fā)連鎖式反應(yīng)，給流動(dòng)性帶來的螺旋沖擊。

圖1 滬深港通資金流動(dòng)情況(周度)

其次，美聯(lián)儲(chǔ)本輪首次加息對(duì)人民幣有效匯率及外匯存貸款規(guī)模存在影響。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月16日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)至0.25-0.5%。這是繼2018年以來，美聯(lián)儲(chǔ)首次宣布加息。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于人民幣有效匯率以及境內(nèi)外匯存貸款規(guī)模會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

人民幣有效匯率方面，自該數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來共經(jīng)歷了兩輪完整的美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期。可以看到美聯(lián)儲(chǔ)在2004年6月以及2015年12月首次加息后，人民幣有效匯率在其后9個(gè)月出現(xiàn)了不同程度的貶值，在剩余的加息周期中則維持震蕩態(tài)勢(shì)。

境內(nèi)外匯存貸款規(guī)模方面，2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息前3個(gè)月左右外匯存貸款規(guī)模已經(jīng)有所下降，但在首次加息后外匯存款規(guī)模迅速回升并創(chuàng)下歷史新高。而外匯貸款規(guī)模則因成本抬升進(jìn)入平臺(tái)期，增速明顯放緩。

圖2 美聯(lián)儲(chǔ)政策利率與人民幣實(shí)際有效匯率

圖3 美聯(lián)儲(chǔ)政策利率與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)外匯存貸款規(guī)模

與以往不同的是，本輪美聯(lián)儲(chǔ)緊縮階段，受大額貿(mào)易順差支撐，境內(nèi)美元環(huán)境較為寬松，這或使得人民幣有效匯率以及外匯存貸款規(guī)模對(duì)本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息這一“外部沖擊”的反應(yīng)鈍化。未來這些指標(biāo)將繼續(xù)受到貿(mào)易順差的影響，倘若貿(mào)易順差規(guī)模下降，外匯存款規(guī)模或?qū)㈦S之回落。

最后，對(duì)后市行情研判，我們認(rèn)為短期內(nèi)美元兌人民幣匯率將繼續(xù)震蕩上行。

同時(shí)，也需觀察到美聯(lián)儲(chǔ)議息后滬深港通資金重新北上，境內(nèi)仍有大量未結(jié)匯美元，且近日中美元首“云會(huì)晤”再次釋放向好信號(hào)，后續(xù)需關(guān)注美元兌人民幣120日均線處阻力能否有效突破。倘若無法有效突破，則美元兌人民幣在短期磨頂后將再次進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩行情。

對(duì)沖策略方面，我們維持年內(nèi)美元兌人民幣上行空間有限的判斷，美元結(jié)匯敞口建議把握波段行情進(jìn)行部分鎖定。除遠(yuǎn)期結(jié)匯外，貨幣掉期(近結(jié)遠(yuǎn)購(gòu))和賣出看漲期權(quán)也是較好的選擇。此外，建議結(jié)合成本價(jià)位擇機(jī)鎖定英鎊、日元等購(gòu)匯敞口。(摘自興業(yè)研究APP)(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：張芷菡

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