中國商務(wù)新聞網(wǎng)美國勞工部3月4日發(fā)布數(shù)據(jù)稱，美國2月非農(nóng)部門新增就業(yè)67.8萬人，失業(yè)率降至3.8%，環(huán)比下降0.2個百分點。美國2月份就業(yè)數(shù)據(jù)遠好于預(yù)期，是美國7個月來最強勁就業(yè)增速，顯示了“勞動力市場走出疫情時可能會有的初步狀態(tài)”。另一方面，隨著烏俄危機仍持續(xù)緊張，3月7日，布倫特原油價格一度上漲18%至139.13美元，離2008年油價歷史高點147美元只是一步之遙。在美國就業(yè)復(fù)蘇強勁和國際油價直線上漲至歷史高位，美聯(lián)儲3月加息屬于板上釘釘?shù)母怕适录?。中國銀行研究院研究員熊啟躍、趙雪情預(yù)期，美聯(lián)儲將全面收緊貨幣政策，加息節(jié)奏前急后緩。

美聯(lián)儲貨幣政策一直以充分就業(yè)與物價穩(wěn)定為雙重目標(biāo)。2020年8月，美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策框架，將就業(yè)目標(biāo)雙向偏離修改為單向缺口，引入平均通貨膨脹目標(biāo)制，長期通貨膨脹水平圍繞2%對稱波動，這意味著美聯(lián)儲更加重視就業(yè)目標(biāo)，提高了通貨膨脹容忍度。然而，隨著經(jīng)濟反彈，特別是通貨膨脹率的攀升，美聯(lián)儲啟動并加速縮減購債計劃（Taper），預(yù)計2022年3月結(jié)束Taper，步入加息周期。

美聯(lián)儲加息條件已經(jīng)成熟，甚至滯后于政策目標(biāo)演變，政策收緊步伐將快于上一輪周期。從就業(yè)指標(biāo)來看，2022年1月，美國失業(yè)率處于4%的歷史低位，新增非農(nóng)就業(yè)46.7萬人，顯著高于疫情前水平，勞動參與率步入上行軌道。美國經(jīng)濟趨熱，制造業(yè)、非制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)20個月處于50的榮枯線以上，產(chǎn)出缺口已由2020年的-5.44%收斂至2021年的-1.98%，預(yù)計2022年將進一步回升至-0.21%。從通貨膨脹指標(biāo)來看，2022年1月美國CPI同比增長7.5%，創(chuàng)1982年以來最高水平，核心CPI增速也高達6%?；谶^往經(jīng)驗來看，美國經(jīng)濟與通貨膨脹表現(xiàn)已經(jīng)遠超政策目標(biāo)水平以及歷次加息啟動條件。根據(jù)2022年1月議息會議紀要，如果經(jīng)濟形勢發(fā)展符合預(yù)期，美聯(lián)儲本輪加息周期以及緊縮節(jié)奏將快于2015年。

經(jīng)濟金融環(huán)境具有高度不確定性，美聯(lián)儲加息節(jié)奏料將前緊后緩。2022年上半年，通貨膨脹目標(biāo)“優(yōu)先”，美聯(lián)儲加息節(jié)奏更加急迫。美國通貨膨脹上行主要由國內(nèi)供給需求嚴重失衡推動。美國供給方面受到能源價格上漲、全球供應(yīng)鏈?zhǔn)軗p等因素影響。美國需求復(fù)蘇強勁，在財政政策與貨幣政策的刺激下，2021年個人消費支出同比增長7.9%，二手車、房租、食品等價格均呈現(xiàn)快速上漲態(tài)勢。同時，物價上漲已傳導(dǎo)至工資端，1月非農(nóng)平均時薪同比增長5.7%，處于歷史高位，短期內(nèi)美國CPI易升難降，美聯(lián)儲加息壓力加大。

2022年下半年，穩(wěn)增長、穩(wěn)市場“優(yōu)先”，美聯(lián)儲加息節(jié)奏將有所放緩。當(dāng)前，市場對于美聯(lián)儲加息已充分，甚至過度解讀。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，預(yù)計2022年美聯(lián)儲將加息6~7次；Bloomberg分析師預(yù)測，2022年聯(lián)邦基金利率將升至1.25%；高盛、美銀、摩根大通、瑞銀分別將2022年美聯(lián)儲加息預(yù)期上調(diào)為7次、7次、6~7次和6次。但是，考慮到地緣政治風(fēng)波再起、通貨膨脹與經(jīng)濟前景，美聯(lián)儲加息難以保持“激進”節(jié)奏。隨著供應(yīng)鏈穩(wěn)定與庫存回升，供需缺口逐漸收窄。同時，加息負面效果滯后顯現(xiàn)，國債收益率曲線倒掛，往往反映出經(jīng)濟衰退預(yù)期，加息操作在國債收益率曲線趨平，甚至倒掛時必須踩下剎車。截至目前，美國10年期與2年期國債收益率利差已經(jīng)明顯收窄，美聯(lián)儲連續(xù)多次加息的空間相對有限。預(yù)計2022年美聯(lián)儲將加息至少3次，并監(jiān)控市場變化，啟動縮表，調(diào)整公開市場操作賬戶（SOMA）投資組合，以抑制通貨膨脹。

近期，多位美聯(lián)儲官員表示俄烏沖突不會影響美聯(lián)儲貨幣政策收緊立場。俄羅斯、烏克蘭占美國進出口比例較低，對其經(jīng)濟增長影響有限，但會進一步推升美國通脹，一定程度上加劇未來前景的不確定性。短期內(nèi)，俄烏沖突不會影響美聯(lián)儲加息進程，但3月加息幅度有待觀察。

作者：路 虹

關(guān)鍵詞： 通貨膨脹 貨幣政策 同比增長