消費電子市場持續(xù)低迷，市場調研機構Canalys數(shù)據最近顯示，今年第三季度，全球智能手機銷量同比下跌9%，為連續(xù)三個季度下跌;另據機構Gartner的數(shù)據，全球PC市場三季度出貨量約為6799.6萬臺，同比下滑19.5%，錄得近20年來最大跌幅。

作為智能手機鋁合金構件的生產商，福蓉科技業(yè)績卻逆勢而上。今年前三季度，公司營收同比增加24.4%至16.6億元，歸母凈利潤同比上升48.3%至3.3億元。與此同時，財報也在提示應收賬款與存貨風險。

為了顯示其對未來前景的信心，福蓉科技公布了一系列擴產計劃，并于今年年中發(fā)布控股股東承諾不減持公告。期間，股東福建省國企改革重組投資基金(下稱“國改基金”)曾發(fā)布清倉式減持計劃，后雖取消該計劃，但該股東持倉比例已大幅降低。

業(yè)績呈現(xiàn)波動性

公開資料顯示，福蓉科技成立于2011年，2019年5月上市，主要產品為智能手機、平板電腦、筆記本電腦等消費電子產品的鋁制結構件材料，應用于三星、華為、OPPO、VIVO等多款品牌。

今年隨著三星折疊屏手機成為熱門，福蓉科技上半年業(yè)績大漲，“公司將手機、平板和筆記本電腦等終端產品中的中高端機型作為自身的主力產品，核心客戶三星手機出貨量逆勢增長，使得公司鋁制結構件產銷量大幅增長。”

往前追溯，遠程辦公和遠程教育顯著提升了蘋果、三星等品牌的平板電腦、筆記本電腦的終端消費，使得福蓉科技看上去有著相當不錯的經營業(yè)績，僅在2021年出現(xiàn)增收不增利。

2019年至2021年，公司營收分別為13億元、16.54億元、19.3億元，歸母凈利潤分別為2.63億元、3.2億元、2.93億元。

好景不長，今年第三季度，福蓉科技單季度主營收入5.15億元，同比下降7.5%;單季度歸母凈利潤8741.57萬元，同比下降5.55%。

“由于7-8月四川地區(qū)限電使得產線有將近2-3周的時間開工不足，產銷量有所下降。8月底限電解除后，公司產線全面啟動。第四季度公司將做好三星折疊屏手機及其他新機型訂單的生產和交貨。”福蓉科技在投資者互動平臺如此釋疑。

研發(fā)費用率行業(yè)墊底

消費電子行業(yè)逐漸步入擠壓式增長階段。村田制作所最新預測，今年智能手機銷量的下滑勢頭將持續(xù)到2023年，尤其是中國市場的銷售將大幅下降。

村田制作所在智能手機行業(yè)中發(fā)揮著舉足輕重的作用，為iPhone、三星及國內主要手機制造商提供電子模塊及部件。受關鍵客戶銷售兩位數(shù)下跌的影響，該公司股價今年累計下滑20%左右。

同為手機產業(yè)鏈企業(yè)，福蓉科技也受此影響，毛利率逐年下滑，2019年至2021年分別為34.45%、30%、23.6%，今年前三季度為23.2%。

福蓉科技需要面對原輔材料價格大幅上漲、限電和匯率異常波動等多種挑戰(zhàn)，因此提示風險：“公司產品加工費水平受客戶材質選擇、產品深加工程度、公司議價能力、銷售模式和市場競爭水平的影響，如公司收取的加工費下降，將對公司的盈利能力造成負面影響。”

與此同時，公司應收賬款也處于高位，2019年至2021年及今年前三季度分別為3億元、4億元、5.6億元、5億元，同期存貨分別為1.8億元、2.46億元、3.2億元、3億元。

與同業(yè)可比上市公司相比，福蓉科技的應收賬款周轉率相對較低，今年前三季度為2.2次。而在申萬消費電子零部件板塊，應收賬款周轉率中位數(shù)為2.7次。

財報提示風險稱，公司應收賬款賬面價值較大，且占流動資產總額的比重較高。隨著公司規(guī)模的擴大，應收賬款金額可能隨之增加，如果未來公司客戶經營狀況出現(xiàn)惡化，公司存在部分應收賬款無法收回的風險。

為了消除市場顧慮，福蓉科技宣稱其在研發(fā)方面刻苦鉆研：“消費電子產品的外殼、背板、中框結構件，不僅需要具備較高的強度、硬度來保護核心電子器件，還需要在外觀設計、光澤度、色彩等諸多方面滿足消費者個性化需求，公司每年根據新產品、新合金研發(fā)項目積極進行新技術的儲備和應用推廣。”

強調重視技術，但福蓉科技似乎有些言行不一。2019年至2021年研發(fā)投入分別為2165.7萬元、1482萬元、1685萬元。這個水平在行業(yè)內表現(xiàn)很一般。

今年前三季度，其研發(fā)費用為1125萬元，研發(fā)費用率0.68%，在消費電子零部件板塊中排名墊底，該板塊82家上市公司中，有79家研發(fā)費用率超過2.3%。

行業(yè)低迷期擴產

二級市場上，福蓉科技股價長期陰跌，直到今年年中，控股股東出手護盤。公告顯示，基于對公司價值認可及對其未來發(fā)展前景的信心，控股股東南平鋁業(yè)及一致行動人福建冶控股權投資管理公司承諾自2022年5月23日至2023年5月22日，不以任何方式減持公司所持有的公司股份。

隨后，福蓉科技再次進入上漲區(qū)間，今年8月末股價沖高至25.3元/股。但截至11月3日收盤，該股報15.3元/股，較高點回落40%左右，市值83億元，滾動市盈率20倍。

此后該股東幾番公布減持計劃，但并未實施。今年9月初公司公告稱，國改基金將在11月末之前清倉減持，“股東基于自身資金需求考慮，計劃減持1295萬股，占總股本的2.5%。”

福蓉科技9月30日公告，國改基金減持22.82萬股，占總股本的0.044%。股東基于對公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和對公司價值的合理判斷，決定提前終止本次減持計劃。

除此之外，徐州嘉駿華企業(yè)管理合伙企業(yè)第三季度減持846.184萬股，該股東持股占流通股比例0.89%。

值得一提的是，隨著手機銷量不振，產業(yè)鏈相關企業(yè)紛紛收縮戰(zhàn)線，而福蓉科技卻打算繼續(xù)擴產。

今年年初公司公告，擬投資50億元在福建福州建設“高精消費電子及新材料高端制造基地項目”。再生資源公司年產25萬噸再生鋁及圓鑄錠項目的一期項目(年產10萬噸)已于2022年上半年開工建設，預計于2023年上半年建成投產。

另外，高端制造公司年產6萬噸消費電子鋁型材及精深加工項目和年產12萬噸鋁合金新材料及精深加工系列項目的一期項目(年產6萬噸消費電子鋁型材及精深加工)，預計2022年底首條生產線將安裝調試和試產。

展望未來，國信證券在研報中指出，看好折疊屏手機快速滲透以及三星、蘋果等核心客戶中高端機型銷量增長為公司鋁制結構件業(yè)務帶來的增長彈性，看好公司持續(xù)擴增產能提升訂單承接能力。2022年至2024年，預計歸母凈利潤同比增73.2%/19%/26.4%至5.08億/6.04億/7.63億元。

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