消費(fèi)電子市場(chǎng)持續(xù)低迷，市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys數(shù)據(jù)最近顯示，今年第三季度，全球智能手機(jī)銷(xiāo)量同比下跌9%，為連續(xù)三個(gè)季度下跌;另?yè)?jù)機(jī)構(gòu)Gartner的數(shù)據(jù)，全球PC市場(chǎng)三季度出貨量約為6799.6萬(wàn)臺(tái)，同比下滑19.5%，錄得近20年來(lái)最大跌幅。

作為智能手機(jī)鋁合金構(gòu)件的生產(chǎn)商，福蓉科技業(yè)績(jī)卻逆勢(shì)而上。今年前三季度，公司營(yíng)收同比增加24.4%至16.6億元，歸母凈利潤(rùn)同比上升48.3%至3.3億元。與此同時(shí)，財(cái)報(bào)也在提示應(yīng)收賬款與存貨風(fēng)險(xiǎn)。

為了顯示其對(duì)未來(lái)前景的信心，福蓉科技公布了一系列擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，并于今年年中發(fā)布控股股東承諾不減持公告。期間，股東福建省國(guó)企改革重組投資基金(下稱(chēng)“國(guó)改基金”)曾發(fā)布清倉(cāng)式減持計(jì)劃，后雖取消該計(jì)劃，但該股東持倉(cāng)比例已大幅降低。

業(yè)績(jī)呈現(xiàn)波動(dòng)性

公開(kāi)資料顯示，福蓉科技成立于2011年，2019年5月上市，主要產(chǎn)品為智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品的鋁制結(jié)構(gòu)件材料，應(yīng)用于三星、華為、OPPO、VIVO等多款品牌。

今年隨著三星折疊屏手機(jī)成為熱門(mén)，福蓉科技上半年業(yè)績(jī)大漲，“公司將手機(jī)、平板和筆記本電腦等終端產(chǎn)品中的中高端機(jī)型作為自身的主力產(chǎn)品，核心客戶(hù)三星手機(jī)出貨量逆勢(shì)增長(zhǎng)，使得公司鋁制結(jié)構(gòu)件產(chǎn)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)。”

往前追溯，遠(yuǎn)程辦公和遠(yuǎn)程教育顯著提升了蘋(píng)果、三星等品牌的平板電腦、筆記本電腦的終端消費(fèi)，使得福蓉科技看上去有著相當(dāng)不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，僅在2021年出現(xiàn)增收不增利。

2019年至2021年，公司營(yíng)收分別為13億元、16.54億元、19.3億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.63億元、3.2億元、2.93億元。

好景不長(zhǎng)，今年第三季度，福蓉科技單季度主營(yíng)收入5.15億元，同比下降7.5%;單季度歸母凈利潤(rùn)8741.57萬(wàn)元，同比下降5.55%。

“由于7-8月四川地區(qū)限電使得產(chǎn)線有將近2-3周的時(shí)間開(kāi)工不足，產(chǎn)銷(xiāo)量有所下降。8月底限電解除后，公司產(chǎn)線全面啟動(dòng)。第四季度公司將做好三星折疊屏手機(jī)及其他新機(jī)型訂單的生產(chǎn)和交貨。”福蓉科技在投資者互動(dòng)平臺(tái)如此釋疑。

研發(fā)費(fèi)用率行業(yè)墊底

消費(fèi)電子行業(yè)逐漸步入擠壓式增長(zhǎng)階段。村田制作所最新預(yù)測(cè)，今年智能手機(jī)銷(xiāo)量的下滑勢(shì)頭將持續(xù)到2023年，尤其是中國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售將大幅下降。

村田制作所在智能手機(jī)行業(yè)中發(fā)揮著舉足輕重的作用，為iPhone、三星及國(guó)內(nèi)主要手機(jī)制造商提供電子模塊及部件。受關(guān)鍵客戶(hù)銷(xiāo)售兩位數(shù)下跌的影響，該公司股價(jià)今年累計(jì)下滑20%左右。

同為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，福蓉科技也受此影響，毛利率逐年下滑，2019年至2021年分別為34.45%、30%、23.6%，今年前三季度為23.2%。

福蓉科技需要面對(duì)原輔材料價(jià)格大幅上漲、限電和匯率異常波動(dòng)等多種挑戰(zhàn)，因此提示風(fēng)險(xiǎn)：“公司產(chǎn)品加工費(fèi)水平受客戶(hù)材質(zhì)選擇、產(chǎn)品深加工程度、公司議價(jià)能力、銷(xiāo)售模式和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平的影響，如公司收取的加工費(fèi)下降，將對(duì)公司的盈利能力造成負(fù)面影響。”

與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款也處于高位，2019年至2021年及今年前三季度分別為3億元、4億元、5.6億元、5億元，同期存貨分別為1.8億元、2.46億元、3.2億元、3億元。

與同業(yè)可比上市公司相比，福蓉科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低，今年前三季度為2.2次。而在申萬(wàn)消費(fèi)電子零部件板塊，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率中位數(shù)為2.7次。

財(cái)報(bào)提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較大，且占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比重較高。隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款金額可能隨之增加，如果未來(lái)公司客戶(hù)經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)惡化，公司存在部分應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

為了消除市場(chǎng)顧慮，福蓉科技宣稱(chēng)其在研發(fā)方面刻苦鉆研：“消費(fèi)電子產(chǎn)品的外殼、背板、中框結(jié)構(gòu)件，不僅需要具備較高的強(qiáng)度、硬度來(lái)保護(hù)核心電子器件，還需要在外觀設(shè)計(jì)、光澤度、色彩等諸多方面滿(mǎn)足消費(fèi)者個(gè)性化需求，公司每年根據(jù)新產(chǎn)品、新合金研發(fā)項(xiàng)目積極進(jìn)行新技術(shù)的儲(chǔ)備和應(yīng)用推廣。”

強(qiáng)調(diào)重視技術(shù)，但福蓉科技似乎有些言行不一。2019年至2021年研發(fā)投入分別為2165.7萬(wàn)元、1482萬(wàn)元、1685萬(wàn)元。這個(gè)水平在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)很一般。

今年前三季度，其研發(fā)費(fèi)用為1125萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率0.68%，在消費(fèi)電子零部件板塊中排名墊底，該板塊82家上市公司中，有79家研發(fā)費(fèi)用率超過(guò)2.3%。

行業(yè)低迷期擴(kuò)產(chǎn)

二級(jí)市場(chǎng)上，福蓉科技股價(jià)長(zhǎng)期陰跌，直到今年年中，控股股東出手護(hù)盤(pán)。公告顯示，基于對(duì)公司價(jià)值認(rèn)可及對(duì)其未來(lái)發(fā)展前景的信心，控股股東南平鋁業(yè)及一致行動(dòng)人福建冶控股權(quán)投資管理公司承諾自2022年5月23日至2023年5月22日，不以任何方式減持公司所持有的公司股份。

隨后，福蓉科技再次進(jìn)入上漲區(qū)間，今年8月末股價(jià)沖高至25.3元/股。但截至11月3日收盤(pán)，該股報(bào)15.3元/股，較高點(diǎn)回落40%左右，市值83億元，滾動(dòng)市盈率20倍。

此后該股東幾番公布減持計(jì)劃，但并未實(shí)施。今年9月初公司公告稱(chēng)，國(guó)改基金將在11月末之前清倉(cāng)減持，“股東基于自身資金需求考慮，計(jì)劃減持1295萬(wàn)股，占總股本的2.5%。”

福蓉科技9月30日公告，國(guó)改基金減持22.82萬(wàn)股，占總股本的0.044%。股東基于對(duì)公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的合理判斷，決定提前終止本次減持計(jì)劃。

除此之外，徐州嘉駿華企業(yè)管理合伙企業(yè)第三季度減持846.184萬(wàn)股，該股東持股占流通股比例0.89%。

值得一提的是，隨著手機(jī)銷(xiāo)量不振，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)紛紛收縮戰(zhàn)線，而福蓉科技卻打算繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。

今年年初公司公告，擬投資50億元在福建福州建設(shè)“高精消費(fèi)電子及新材料高端制造基地項(xiàng)目”。再生資源公司年產(chǎn)25萬(wàn)噸再生鋁及圓鑄錠項(xiàng)目的一期項(xiàng)目(年產(chǎn)10萬(wàn)噸)已于2022年上半年開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)于2023年上半年建成投產(chǎn)。

另外，高端制造公司年產(chǎn)6萬(wàn)噸消費(fèi)電子鋁型材及精深加工項(xiàng)目和年產(chǎn)12萬(wàn)噸鋁合金新材料及精深加工系列項(xiàng)目的一期項(xiàng)目(年產(chǎn)6萬(wàn)噸消費(fèi)電子鋁型材及精深加工)，預(yù)計(jì)2022年底首條生產(chǎn)線將安裝調(diào)試和試產(chǎn)。

展望未來(lái)，國(guó)信證券在研報(bào)中指出，看好折疊屏手機(jī)快速滲透以及三星、蘋(píng)果等核心客戶(hù)中高端機(jī)型銷(xiāo)量增長(zhǎng)為公司鋁制結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)帶來(lái)的增長(zhǎng)彈性，看好公司持續(xù)擴(kuò)增產(chǎn)能提升訂單承接能力。2022年至2024年，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增73.2%/19%/26.4%至5.08億/6.04億/7.63億元。

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