10月26日， 桃李面包股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“603866.SH”)發(fā)布三季報(bào)，其中第三季度營(yíng)收約18億元，同比增長(zhǎng)5.7%;扣非凈利潤(rùn)1.5億元，同比下滑近24%。

今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)分別約為50億元、4.9億元;分別同比增長(zhǎng)7.8%、同比下滑7.3%。

對(duì)于凈利潤(rùn)下滑，桃李面包表示：“ 主要受疫情、部分地區(qū)持續(xù)高溫限電影響，前三季度返貨率、折讓率和終端配送服務(wù)費(fèi)用均有所增長(zhǎng);以及部分原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致本期毛利率同比有所下降”。

此外，投資損失和政府補(bǔ)貼減少也導(dǎo)致該公司凈利潤(rùn)下滑，桃李面包在公告中亦表示：“凈利潤(rùn)下滑還由于本期取得的政府補(bǔ)貼減少，及本期購(gòu)買商品期貨合約產(chǎn)生投資損失所致”。

值得一提的是，投資商品期貨，使公司在第三季度虧損不小。據(jù)三季報(bào)披露，桃李面包本季度投資虧損2200余萬(wàn)元，同比大幅下滑643%;同時(shí)前三季度投資虧損1800余萬(wàn)元。

令人奇怪的是，這筆投資于商品期貨的虧損，并不是用于經(jīng)營(yíng)，即防止原材料價(jià)格波動(dòng)所常用的“套期保值”業(yè)務(wù)。也就是說，這是單純的投機(jī)行為。

而商品期貨投資似乎也不是桃李面包的經(jīng)營(yíng)范圍，對(duì)于為何投資期貨以及如何彌補(bǔ)這部分虧損，公司并未作出解釋。

凈利潤(rùn)連續(xù)七次報(bào)告下滑

桃李面包的創(chuàng)始人是吳志剛，1995年，退休后的吳志剛在遼寧省丹東市開了一家面包小作坊，因?yàn)樗饲霸?dāng)過教師，于是將企業(yè)命名為“桃李”。

隨著公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，2005年，桃李面包已在東北地區(qū)站穩(wěn)腳跟，此后公司不斷“南下”，開拓更多市場(chǎng)空間。

2015年12月22日，吳志剛帶領(lǐng)桃李面包成功在上交所上市，成為了A股市場(chǎng)的“面包第一股”。

二級(jí)市場(chǎng)上，2020年，桃李面包的股價(jià)曾達(dá)到32.11元/股，總市值一度達(dá)440億元，公司也從小作坊變成了全國(guó)大大小小超市隨處可見的產(chǎn)品。

但在創(chuàng)下歷史高點(diǎn)后，股價(jià)便開始一瀉千里，從2020年8月13日到2022年10月27日盤中，桃李面包跌幅超過58%，同期Wind食品飲料指數(shù)跌幅14%，上證指數(shù)跌幅9.7%。

數(shù)據(jù)顯示，從2021年一季報(bào)、中報(bào)、三季報(bào)、年報(bào)以及2022年一季報(bào)、中報(bào)、三季報(bào)，這家公司的凈利潤(rùn)分別下滑16%、11.6%、17%、13.5%、2.8%、2.9%、13.8%。

可以看到，在2020年以前，這家公司的營(yíng)收一直保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。而2020年后，雖然增速下滑，但依然保持了增長(zhǎng);2020年到2022年9月營(yíng)收分別約為60億元、63億元、50億元，分別同比增長(zhǎng)約5.7%、6.2%、7.8%。

而對(duì)于這種增收不增利的現(xiàn)象，除疫情影響外，地處東北的桃李面包打入全國(guó)市場(chǎng)的計(jì)劃進(jìn)展不順也是造成這一情況的原因之一。

據(jù)中報(bào)披露，近5年，桃李面包在全國(guó)新成立的不少子公司，但到今年中期依然處于虧損狀態(tài)。

據(jù)中報(bào)披露，截至2022年上半年，成立于 2000 年 9 月的上海桃李，凈虧損318 萬(wàn)元;成立于 2016 年 6 月的武漢桃李，凈虧損348萬(wàn)元;成立于 2016 年 2 月的合肥桃李，凈虧損825 萬(wàn)元。

同期，2015 年 12 月成立的東莞桃李，凈虧損377 萬(wàn)元; 2017 年 5 月成立的浙江桃李，凈虧損743 萬(wàn)元。成立于 2017 年 11的青島桃李食品凈虧損19 萬(wàn)元。成立于 2019 年的泉州桃李，凈虧損502萬(wàn)元。

此外，還有成立于 2019 年 3 月的海南桃李，凈虧損711萬(wàn)元;成立于 2019 年的新疆桃李，凈虧損487萬(wàn)元。成立于2017年的銀川桃李，凈虧損1.4萬(wàn)元。

此外，從各地區(qū)子公司的產(chǎn)能情況，也可以看出桃李面包的全國(guó)化進(jìn)程已陷入僵局。

其中華東地區(qū)產(chǎn)能從2020年的6.7萬(wàn)噸/年，到今年上半年下滑至5.4萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率從88.4%，下滑至71.1%。

華中地區(qū)的武漢桃李公司，產(chǎn)能從1.2萬(wàn)噸/年，下滑到1萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率一直在50%左右。

最初在2020年，桃李面包還表示這是由于武漢疫情停工兩個(gè)月導(dǎo)致的，但最近兩個(gè)報(bào)告期，公司均表示武漢地區(qū)處于正常生產(chǎn)狀態(tài)。

此外，華南地區(qū)的產(chǎn)能也由年產(chǎn)近3萬(wàn)噸，下滑至1.2萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率也由77%，下滑至70%。

對(duì)于全國(guó)市場(chǎng)，尤其是南方市場(chǎng)拓展不順利，也會(huì)使公司運(yùn)營(yíng)成本增加。

近幾年，桃李面包在東北大本營(yíng)地區(qū)不斷推出新品，是消費(fèi)者一直保持購(gòu)買欲望;而且，憑借不錯(cuò)的產(chǎn)品質(zhì)量，桃李面包此舉取得了不錯(cuò)的效果。

華安證券表示，以桃李面包為代表的短保烘焙行業(yè)的商業(yè)模式，主要是中央工廠加批發(fā)模式和連鎖店模式。連鎖店模式通過產(chǎn)品、服務(wù)的差異化來獲取溢價(jià)，主要面對(duì)高端消費(fèi)人群，產(chǎn)品新鮮多樣，口感較好，注重消費(fèi)體驗(yàn)。

但這家券商認(rèn)為，采取此種方式店面運(yùn)行成本相對(duì)較高，表現(xiàn)為為高毛利、高費(fèi)用、低凈利。

此外，采用這種模式，桃李面包在除東北外的其他地區(qū)，產(chǎn)品上新速度也較慢。例如在北京以及南方地區(qū)，便很少看到桃李的新品。

這也是產(chǎn)能因素決定的，因?yàn)樵跂|北產(chǎn)能發(fā)達(dá)，一旦新品取得不錯(cuò)的市場(chǎng)反饋后，很快就能大量生產(chǎn)。

而其他地區(qū)的新品大多從東北發(fā)出，即使取得不錯(cuò)的反響后，由于產(chǎn)能吃緊，依然無(wú)法大規(guī)模生產(chǎn)。

對(duì)于桃李面包后續(xù)在全國(guó)的布局是否能夠改善。

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