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投資要點：

減排+電動催生輕量化需求，政策推動下鋁合金空間廣闊汽車行業(yè)在節(jié)能減排和電動化的大趨勢下，對輕量化的需求日漸明顯，由于出色的綜合性能，鋁合金有望成為汽車輕量化的重要應用材料。以我國的發(fā)展目標為例，2020-2030 年我國單車用鋁量有望從190kg 增長至350kg，增幅達到84%，車用鋁合金的需求空間廣闊。

變革性的一體化壓鑄有望逐步替代傳統(tǒng)工藝

車用鋁合金零部件逐漸向薄壁化、復雜化和集成化發(fā)展，催生新工藝一體化壓鑄的發(fā)展。一體化壓鑄極大的簡化了制造流程，明顯提升生產效率，降低生產成本，打破了傳統(tǒng)工藝的生產模式，有望逐步替代傳統(tǒng)生產工藝。以特斯拉Model Y 車型上開發(fā)的一體化壓鑄后地板為例，相較傳統(tǒng)工藝，一體化壓鑄生產效率更高，同時制造成本降低約40%。另外，一體化壓鑄的原料易于回收再利用，避免資源浪費和環(huán)境污染，符合綠色發(fā)展的理念。

免熱合金是必選材料，國內已實現(xiàn)自主研發(fā)

熱處理技術廣泛應用于汽車零部件制造中，用于改善和提高零部件性能，但一體化壓鑄件尺寸較大，無法進行熱處理，所以必須使用免熱處理鋁合金來充當原材料。相較普通壓鑄合金，免熱處理合金除需滿足常規(guī)性能要求外，還有獨特性能要求，主因一體化集成多種零部件，這些零部件對材料性能、連接方式要求不一，所以對免熱處理合金的性能要求要更高，才能滿足被集成各個零部件的不同要求，因此免熱處理合金的技術壁壘也更強。從競爭格局上看，只有幾家海外老牌企業(yè)較早掌握其研發(fā)與生產，國內目前已實現(xiàn)自主研發(fā)，部分產品性能已達到國際先進水平。

產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)同發(fā)展，市場規(guī)模有望快速提升目前，一體化壓鑄尚處發(fā)展初期，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)同材料端共同發(fā)展，下游車企應用上，呈現(xiàn)特斯拉引領，其他車企跟進態(tài)勢。據(jù)我們測算，預計2027年全球新能源車的免熱處理鋁合金需求量將達到269.2 萬噸，2022-2027 年CAGR 為88.6%，市場規(guī)模有望快速增長，且增速高于新能源汽車銷售增速。

研發(fā)強、具備自主產權的企業(yè)有望享受先發(fā)優(yōu)勢我們認為，研發(fā)能力強、具備自主知識產權的免熱處理材料廠商有望借助產品先發(fā)優(yōu)勢，率先進入一體化壓鑄產業(yè)鏈，建立客戶資源壁壘，隨著一體化壓鑄應用部件的范圍擴大，通過與客戶不斷深化合作來更新迭代和擴容產品，持續(xù)強化行業(yè)護城河，享受行業(yè)發(fā)展紅利。建議關注立中集團（300428）、廣東鴻圖（002101）和永茂泰（605208）。

風險提示

技術推進不及預期風險、下游需求不及預期風險、產能投放不及預期風險。

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