“不得貪勝”是圍棋十訣之首，這句話的意思是越對勝利有貪念，越是難以取得勝利。在中歐基金價值組基金經(jīng)理藍小康看來，投資與下棋有異曲同工之妙，棋手需要長期積累，以每一步小勝去獲取大勝。投資亦如是，取勝之道同樣貴在積小勝為大勝，即不為短期業(yè)績排名所困擾，致力于為持有人創(chuàng)造長期穩(wěn)定的收益。

“我們重點把握宏觀周期和長久期資產(chǎn)，關(guān)注投資組合的整體效率與平衡，不拘泥于個股，堅守常識，賺本分錢?！边@是藍小康的投資初心與長跑之道。

正心投資要賺本分錢

(資料圖片僅供參考)

博士畢業(yè)于中國科學(xué)院化學(xué)研究所，多年的學(xué)術(shù)訓(xùn)練讓藍小康對真理有著強烈的探索欲望，師長們?yōu)槿颂幨乐?，更讓他受益頗豐，做人做事要踏實?！皫熼L們從事的研究對社會有很大的貢獻，雖然我從事的是投資行業(yè)，但道理是相通的，除了要實現(xiàn)自身的成長，還要為投資者實現(xiàn)財富增值，賺本分錢?！?/p>

何謂“本分錢”？藍小康更注重長期穩(wěn)健的價值投資，即投資盈利大部分來自公司的增長，拒絕純粹概念式的主題炒作和跟風(fēng)買入。本質(zhì)上投資投的是企業(yè)，而非股票。在他看來，投資需要正確的價值觀，不僅要對投資結(jié)果負責(zé)，更要對投資過程負責(zé)，投資收益要說得清，道得明。只有這樣才能確保投資收益的可持續(xù)性，獲得投資者的長期信任。

“每一筆投資決策都要格外慎重，在經(jīng)過深度和充分思考后，再擇機買入。”除了不得貪勝，藍小康從圍棋十訣中的“入界宜緩”中亦悟出了投資之道。棋手任何時候都不能太過激進，基金經(jīng)理在做投資的時候也要注意買入成本，避免因盲目進攻而造成損失。

積小勝為大勝，以藍小康管理的中歐紅利優(yōu)享為例，雖然單年度沒有極致出彩的業(yè)績，但勝率高，中長期業(yè)績亮眼。自2018年4月管理以來，截至今年3月31日，基金收益率超過68%。均衡穩(wěn)健的風(fēng)格吸引了大量機構(gòu)投資者配置，截至去年底，中歐紅利優(yōu)享機構(gòu)投資者占比超過90%。

明道沿著兩個維度思考投資

在多年的投資實踐中，藍小康逐漸形成一套完備的投資體系，主要從兩個維度展開。

第一個是自下而上的維度。他對個股篩選設(shè)定了嚴苛的價值標(biāo)準，看重公司能否創(chuàng)造穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，重點考察公司的商業(yè)模式、行業(yè)競爭力、企業(yè)治理、企業(yè)文化等，對于估值較高的股票相對較為謹慎。

具體來看，公司需要證明自己在行業(yè)內(nèi)能夠取得更好的市占率，獲得更好的經(jīng)營效率，同時在杠桿率、股權(quán)質(zhì)押等方面非常審慎，能夠把控經(jīng)營風(fēng)險。商業(yè)模式不好或者未來商業(yè)模式看不清楚的公司，以及技術(shù)迭代太快的行業(yè)不投資。此外，企業(yè)文化同樣重要，避開誠信方面有瑕疵的公司。

第二個是自上而下的維度，強調(diào)全盤思考的能力。藍小康認為，宏觀經(jīng)濟的各部門、各產(chǎn)業(yè)間具有共生性，彼此以復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)連接。所有的產(chǎn)業(yè)都是經(jīng)濟不可分割的一部分，即使某個行業(yè)剛開始的時候和其他行業(yè)的關(guān)聯(lián)度不大，長期來看也逃不開和整個經(jīng)濟的關(guān)系。萬物皆周期，藍小康通過對宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)周期和市場情緒的理解，動態(tài)捕捉契合市場環(huán)境的領(lǐng)域進行投資。

“要以系統(tǒng)性眼光看待市場，而不是孤立地看待某個公司或者行業(yè)，這樣可以避免陷入‘只見樹木，不見森林’的風(fēng)險中?！彼{小康說。

優(yōu)術(shù)靈活調(diào)整投資策略

不僅對個股篩選有著嚴苛的要求，藍小康對自己也是高標(biāo)準，常常反思是不是可以做得更好一些。“以前幾乎完全偏好長期的確定性，現(xiàn)在對賠率有了更多的思考。在與市場的長期互動交易、學(xué)習(xí)的過程中，我們發(fā)現(xiàn)，A股總體上是比較偏好賠率和邊際變化的，我們希望更好地理解市場的演繹，通過更加靈活的操作，讓組合的波動更小一些。”

“宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)大概率會比市場預(yù)期的更好。”關(guān)于后續(xù)關(guān)注的方向，藍小康表示，在組合的配置上，重點看好有色金屬、煤炭、石油石化、化工、非銀、房地產(chǎn)、銀行、建筑等行業(yè)，并在醫(yī)藥、計算機、國防軍工、半導(dǎo)體中積極尋找估值合理的中小市值個股的投資機會。

（來演：上海證券報）

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