寧德時(shí)代未來業(yè)績還會增長嗎?今日券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：考慮原材料成本上漲及疫情反復(fù)影響企業(yè)排產(chǎn)等因素，我們下修22/23/24年公司歸母凈利為239/387/561億元，對應(yīng)P/E為40/25/17，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲幅超預(yù)期，電池提價(jià)低于預(yù)期，行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

2022年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收468.8億元，同比+154%，環(huán)比-14.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利14.9億元，同比-23.7%，環(huán)比-81.8%;扣非歸母凈利9.8億元，同比-41.4%，環(huán)比-85.7%。

Q1毛利環(huán)比大降，上游成本高增及下游提價(jià)未達(dá)預(yù)期為主要原因，看好Q2盈利恢復(fù)

公司2022年Q1毛利率為14.48%，環(huán)比-10.88%，低于市場預(yù)期，主要有以下原因：

(1)原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致公司電池制造成本連續(xù)攀升，在鋰資源緊缺且鋰價(jià)不斷上漲的背景下，2021年寧德時(shí)代大力布局上游鋰資源，但從鋰礦到鋰鹽產(chǎn)出需要較長時(shí)間，而短期逐步消耗低價(jià)長協(xié)鋰鹽訂單，需求剛性且不斷攀升帶來成本端壓力不斷放大，同時(shí)疫情影響排產(chǎn)出貨量下滑庫存上升造成近期集中體現(xiàn)。

(2)22年Q1電池提價(jià)實(shí)際情況未達(dá)預(yù)期。2021年Q4動(dòng)力電池單價(jià)為0.79元/wh，較Q3單價(jià)提升了0.02元/wh，表明寧德時(shí)代21年四季度漲價(jià)逐步落地，彼時(shí)提價(jià)情況優(yōu)于其他二線廠商，但在今年Q1提價(jià)實(shí)際情況未達(dá)預(yù)期，動(dòng)力電池單價(jià)維持在0.79元/wh的水平。后續(xù)公司提價(jià)將逐步落地，且更多客戶參與金屬聯(lián)動(dòng)定價(jià)模式利于成本傳導(dǎo)，此外上游鋰鹽價(jià)格持續(xù)上漲態(tài)勢在二季度有所放緩甚至小幅回落，預(yù)計(jì)將在成本端給予公司一定緩釋效果，看好公司Q2動(dòng)力電池板塊盈利恢復(fù)。

Q1產(chǎn)銷符合預(yù)期，龍頭地位依舊，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張根據(jù)SNE，公司Q1全球裝機(jī)量33.3GWh，市占率提升至35%，穩(wěn)居行業(yè)第一?？紤]車企備貨需求，預(yù)計(jì)公司Q1季度電池銷量50GWh。環(huán)比-15%，符合預(yù)期。近期疫情影響，公司排產(chǎn)與出貨延遲，預(yù)計(jì)5月逐步恢復(fù)，而新能源車需求剛性，儲能需求不斷攀升，全年出貨量相比去年或?qū)⒎对鲩L。公司通過成立子公司、參股或合作等方式，對電池上游幾乎進(jìn)行了全方面布局。對相對緊缺的上游鋰資源，公司通過投資、長協(xié)、自行開采和回收利用等方式保證鋰資源的供應(yīng)。注重研發(fā)，看好長期成長。為滿足下游高增的需求，公司產(chǎn)能規(guī)?？焖贁U(kuò)張，截止2021年底，公司已有電池產(chǎn)能170GWh，預(yù)計(jì)2025年，公司產(chǎn)能規(guī)劃將超650GWh。

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