雖然受到包括寧德時代、華為、上汽集團和廣汽集團等多家大廠的“寵愛”，但山東天岳先進科技股份有限公司(下稱“天岳先進”，688234.SH)股價依然破發(fā)。

頂著“碳化硅襯底第一股”頭銜的天岳先進于今年1月12日在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價82.79元，但公司只勉強維持在發(fā)行價之上一個交易日，然后就逐步陷入泥潭，截至4月21日收盤，股價已跌至51.31元。

即使天岳先進上市后首份年報扭虧為盈，但依然無法挽回投資者“信心”，股價離發(fā)行價越來越遙遠的“碳化硅襯底第一股”，未來將走向何方?

市值蒸發(fā)上百億

天岳先進成立于2010年，是目前全球半絕緣型碳化硅襯底的主要企業(yè)之一。

據(jù)天岳先進發(fā)布2021年年報顯示，公司的營業(yè)收入4.9億元，同比增長16%;歸母凈利潤為0.9億元，同比增長114%。

“得益于公司所處行業(yè)景氣度較高，公司產(chǎn)品市場影響力持續(xù)增加，公司2021年在銷量、營業(yè)收入、凈利潤等方面都有不錯的表現(xiàn)。”天岳先進似乎對自己的表現(xiàn)頗為滿意，公司相關(guān)人士對《投資者網(wǎng)》稱。

但天岳先進2021年的綜合毛利率僅為28.43%，較上年下降6.85個百分點。對此，公司稱，全年毛利率下降主要受可用來制作成莫桑石的晶棒產(chǎn)品降價的影響，目前市場宏觀環(huán)境等因素影響飾品類消費市場需求有所下滑，可用來制作成莫桑石的晶棒產(chǎn)品的毛利下滑;此外，公司產(chǎn)能向大尺寸及導(dǎo)電型產(chǎn)品切換，這部分產(chǎn)品短期內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較小導(dǎo)致單位成本較半絕緣產(chǎn)品高，對毛利產(chǎn)生一定影響。

同時，天岳先進在年報中也表示，若公司未能正確判斷下游需求變化，或公司技術(shù)實力停滯不前，或公司未能有效控制產(chǎn)品成本等，將可能導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)波動甚至下降，進而對公司經(jīng)營造成不利影響。

至于這些”或“，能否變成現(xiàn)實，目前尚未可知。

市場不解的是，天岳先進擁有諸多機構(gòu)的“寵愛”，可在上市后的股價表現(xiàn)，著實令人意外。

公司上市僅僅四個月左右，股價跌幅已高達40%左右，市值從367億元跌至220億元，市值蒸發(fā)逾147億元。

對于公司上市后的慘淡表現(xiàn)，讓眾多投資者苦不堪言。有投資人在上證E互動平臺表示：“作為一個剛上市的公司就這樣‘回報’投資者，連發(fā)行價都回不去了，還有什么價值?”

還有投資者直言：“破發(fā)行價多日，也不見你們公司有什么作為，請問股價跌成這樣貴公司考慮回購嗎?”

該人士表示，從長期來看，公司所處第三代半導(dǎo)體材料行業(yè)發(fā)展前景廣闊，屬于比較確定的成長性行業(yè);公司上市前受限于融資渠道有限，產(chǎn)能不足，無法充分發(fā)揮前期儲備的技術(shù)優(yōu)勢。

供應(yīng)商高度集中的風(fēng)險

當(dāng)前國際環(huán)境復(fù)雜，國際貿(mào)易摩擦不斷，而天岳先進則存在一些設(shè)備較為依賴外資供應(yīng)商的風(fēng)險。2018年至2021年上半年，天岳先進的原材料向外資供應(yīng)商采購金額占主要原材料采購總額的比例分別為64.32%、76.85%、75.97%和76.52%。

細(xì)究發(fā)現(xiàn)，2021年天岳先進向前五大原材料最終供應(yīng)商的采購金額為3.25億元，占當(dāng)年度采購總額的62.77%，集中度相對較高。其中，前五名供應(yīng)商采購額中關(guān)聯(lián)方采購額5530萬元，占年度采購總額10.66%。

天岳先進相關(guān)人士稱：“公司目前供應(yīng)商結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，主要供應(yīng)商未發(fā)生重大變化。公司針對部分關(guān)鍵物料實行A+B+C 模式管理，A類為該物料第一供應(yīng)商， 為在國際上領(lǐng)先的品牌;B為第二供應(yīng)商，為國際或國內(nèi)領(lǐng)先品牌;C為備選供應(yīng)商，為國內(nèi)新開發(fā)供應(yīng)商。公司通過上述方式形成國內(nèi)外供應(yīng)商的全面布局， 以減少來自供應(yīng)商端及貿(mào)易政策變動等情況的影響。”

此外，2021年天岳先進的募投項目“碳化硅半導(dǎo)體材料項目”在上海臨港正式開工建設(shè)，項目主要用于生產(chǎn)6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底材料，滿足下游電動汽車、新能源并網(wǎng)、智能電網(wǎng)、儲能、開關(guān)電源等碳化硅電力電子器件應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛需求。本項目預(yù)計2022年三季度實現(xiàn)一期項目投產(chǎn)，并計劃于2026年達產(chǎn)，達產(chǎn)后將新增碳化硅襯底材料產(chǎn)能約30萬片/年。

有投資者提出疑問：“這一項目達產(chǎn)仍需5年之久，屆時是否面臨技術(shù)落后市占率落后的問題?公司2021年銷量大幅低于產(chǎn)量，說明供大于需，公司產(chǎn)品賣不出去，那么公司為何仍要上市融資擴產(chǎn)?”

“上市前公司受限于融資渠道有限，沒有充足的資金投入導(dǎo)致產(chǎn)能大大受限，上市后公司資金充足，借助資本市場的融資平臺，公司將快速提升產(chǎn)能，加大研發(fā)力度，能幫助公司更好的把握市場發(fā)展契機。”天岳先進相關(guān)人士表示。

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