歐洲央行行長德拉吉在任內(nèi)最后一次貨幣政策例會上，宣布維持歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率不變。分析人士認為，疲弱的經(jīng)濟、持續(xù)的負利率、遠低于目標的通脹率以及決策層內(nèi)部日益突出的分歧，將是歐洲央行行長新掌門以及歐元區(qū)的待解之困。

為對抗通縮風險、刺激歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇，歐洲央行自2014年6月起開啟負利率時代，目前隔夜存款利率已降至-0.5%;2015年3月至2018年12月間又實施了約2.6萬億歐元的資產(chǎn)購買計劃。此后，由于經(jīng)濟增長未能持續(xù)足夠長的時間，包括主要經(jīng)濟體德國在內(nèi)的一些歐洲國家經(jīng)濟表現(xiàn)疲弱，歐洲央行非但沒有完成和美聯(lián)儲一致的貨幣正?；襟E，反而在今年9月份貨幣政策例會上，出臺了包括降息、重啟資產(chǎn)購買計劃在內(nèi)的新一輪貨幣寬松措施。此外，2019年11月歐洲央行還將重新啟動每月規(guī)模為200億歐元的新一輪資產(chǎn)購買，貨幣政策重回“鴿派”。

9月貨幣政策會議的新寬松貨幣政策引發(fā)了歐洲央行內(nèi)部的明顯分歧。德國、荷蘭、法國央行行長甚至公開對此作出批評。因此，此次例會上歐洲央行按兵不動，主要任務是為現(xiàn)有政策辯護。在當天議息會后的記者會上，德拉吉表示，最新數(shù)據(jù)證實歐洲央行此前對歐元區(qū)增長長期疲弱、顯著下行風險持續(xù)存在以及通脹低迷的評估。德拉吉表示，負利率和更多的債券購買是必要的。如果想早日看到歐元區(qū)加息，財政政策必須有所作為。

今年11月1日，國際貨幣基金組織前總裁拉加德將接替德拉吉，出任歐洲央行第四任行長，任期八年。對于新掌門拉加德即將面臨的難題，各界眾說紛紜。

一些媒體評論說，德拉吉2011年出任央行行長以來，推行了一系列非常規(guī)政策，雖然他被公認是歐元區(qū)主權(quán)債務危機的拯救者，但他在拯救危機的同時，留下了嚴重的政策后遺癥。

歐洲經(jīng)濟低迷是拉加德面臨的第一難題。IHS馬基特公司首席商業(yè)經(jīng)濟學家克里斯·威廉姆森說，24日公布的歐元區(qū)10月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在德拉吉執(zhí)掌歐洲央行的任期結(jié)束時，歐元區(qū)的經(jīng)濟增長幾近停滯，就業(yè)增長放緩，通脹持續(xù)低迷，對經(jīng)濟前景的悲觀情緒日益高漲，歐元區(qū)之困給拉加德帶來了壓力。

據(jù)估計，即將公布的其他數(shù)據(jù)將顯示歐元區(qū)自2013年以來的最差經(jīng)濟表現(xiàn)，通脹率將較歐洲央行的目標進一步下滑。一些分析認為，隨著制造業(yè)低迷威脅到服務業(yè)，歐元區(qū)第三季度的增長率可能僅為0.1%。法國經(jīng)濟也在降溫，而意大利的經(jīng)濟預計將陷入停滯。德國很可能正處于技術(shù)性衰退中，不過這要再過兩周才能得到證實。

彭博經(jīng)濟學家表示，不確定性的加劇和全球投資周期的轉(zhuǎn)變，抑制了外部需求，并拖累了歐元區(qū)尤其是德國的市場情緒。

此外，專家認為，拉加德領(lǐng)導下的歐洲央行將對其貨幣政策框架和通脹目標進行審視。而處于歷史低位的負利率、龐大的資產(chǎn)負債表，有限的政策空間，都是她要面對的難題。

歐洲央行副行長金多斯表示，拉加德將確保歐洲央行政策制定者從“象牙塔”中走出來，直面歐元區(qū)的政治現(xiàn)實。他雖然為9月出臺的一系列刺激措施辯護，但同時也重申，這些政策的副作用正變得越來越明顯，通貨膨脹率被歐洲央行之外的力量控制在略低于2%的目標之下。他表示：“一段時間以來，通脹確實低于目標水平，但在這背后，存在著結(jié)構(gòu)性變化，對此歐洲央行還沒有一個完整的解釋。”

荷蘭合作銀行認為，如果歐元區(qū)數(shù)據(jù)仍然疲弱，拉加德可能不得不在12月的政策會議上再次降低存款利率，但理事會內(nèi)部的分歧增加了延遲降息的可能性。

總之，如何在有限的政策工具箱中找到合適的武器，讓歐元區(qū)擺脫死氣沉沉的局面，同時有效避免金融市場風險，將考驗歐洲央行新掌門的智慧。

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