今年4月，山西振東制藥股份有限公司(下稱“振東制藥”，300158.SZ)回復(fù)了深交所的年報(bào)問詢函。此前的2020年和2021年，深交所曾連續(xù)就上期年報(bào)向公司發(fā)出問詢。

從振東制藥披露的回復(fù)看，一些供應(yīng)商、大客戶的名單披露并未完全充分。同時(shí)，預(yù)付款名單里的企業(yè)也存在蹊蹺。

而論業(yè)績(jī)，振東制藥的個(gè)別大單品雖然銷售額不錯(cuò)，但大類品種的銷量卻不盡如人意。不過，公司在同期以58億元轉(zhuǎn)讓了一家子公司，該筆交易為其“帶來了豐厚的財(cái)務(wù)回報(bào)”。

多個(gè)大類品種銷量下滑

2021年，振東制藥營(yíng)業(yè)收入50.93億元，同比增長(zhǎng)5.07%。其中，醫(yī)藥生產(chǎn)銷售、藥材種植分別占比89.94%、8.62%。同期，醫(yī)藥生產(chǎn)銷售的收入為44.41億元，同比僅上漲1.86%。

對(duì)此，振東制藥在2021年報(bào)中表示，達(dá)霏欣米諾地爾搽劑、舒血寧注射液、西黃丸等主要產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)保持快速增長(zhǎng)。其中，達(dá)霏欣實(shí)現(xiàn)銷售額3.03億元，舒血寧的銷量近4000萬(wàn)支創(chuàng)新高。

不過，個(gè)別大單品的增長(zhǎng)不能掩蓋其他大類品種的銷量下滑。報(bào)告期內(nèi)，振東制藥的丸劑、膠囊、片劑、顆粒劑等藥品銷量均分別同比下降18.8%、56.87%、16.35%、2.39%，僅針劑的銷量同比上漲，達(dá)到12.66%。

多個(gè)大類品種的銷量下滑，一定程度上造成庫(kù)存增加。2021年，振東制藥庫(kù)存商品的賬面余額為5.03億元，對(duì)應(yīng)減值準(zhǔn)備945.2萬(wàn)元;2020年，該賬面余額為3.89億元，對(duì)應(yīng)減值準(zhǔn)備862.2萬(wàn)元。

以丸劑為例，同期該品種的庫(kù)存量同比增長(zhǎng)74.57%。振東制藥表示，生產(chǎn)丸劑的子公司五和堂制藥為了不浪費(fèi)原包材，在年底進(jìn)行了集中生產(chǎn)。2021年，五和堂制藥營(yíng)業(yè)收入0.39億元，同比下降37.1%。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就生產(chǎn)計(jì)劃、庫(kù)存商品的計(jì)提是否合理等問題向振東制藥求證，公司方面表示：“公司根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境以及自身經(jīng)營(yíng)情況制定相應(yīng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，相關(guān)計(jì)劃具有合理性。”

一邊是大類品種的銷量不如意，另一邊，振東制藥的銷售費(fèi)用也水漲船高。

2021年，振東制藥的銷售費(fèi)用為22.7億元，同比上漲2.17%，占營(yíng)業(yè)收入的44.56%;其中，服務(wù)費(fèi)、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)費(fèi)合計(jì)為15.7億元，同比上漲12.54%。

報(bào)告期內(nèi)，振東制藥通過學(xué)術(shù)推廣整合市場(chǎng)資源，開展了臨床研究和學(xué)術(shù)活動(dòng)。同期公司進(jìn)行多個(gè)推廣活動(dòng)，如達(dá)霏欣之夜、頂上奪冠晚宴，且近些年在多地開展芪蛭通絡(luò)膠囊臨床試驗(yàn)成果推廣會(huì)。據(jù)《振東河南學(xué)術(shù)》公眾號(hào)信息，其中，在鄭州舉辦的推廣會(huì)，邀請(qǐng)到了如河南省人民醫(yī)院、鄭州大學(xué)第一附屬醫(yī)院、河南電力醫(yī)院的醫(yī)生、教授等專家參會(huì)。

大健康產(chǎn)品的推廣活動(dòng)，一向是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。深交所在問詢函中，要求振東制藥補(bǔ)充服務(wù)費(fèi)、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)費(fèi)的具體細(xì)節(jié)，包括業(yè)務(wù)性質(zhì)、金額、支付對(duì)象、是否存在關(guān)聯(lián)等。對(duì)此，振東制藥在回復(fù)函中披露了相關(guān)科目的金額，但未公開具體的供應(yīng)商名單。

而關(guān)于兩個(gè)科目的供應(yīng)商是否與公司存在關(guān)聯(lián)，振東制藥披露服務(wù)費(fèi)中有一家存在關(guān)聯(lián)，金額達(dá)3778.11萬(wàn)元，內(nèi)容為電商推廣，但沒有披露供應(yīng)商的具體名字。

實(shí)際上，振東制藥的銷售費(fèi)用問題不是第一次被監(jiān)管層注意。

此前的2020年和2021年，深交所就上期年報(bào)向振東制藥發(fā)出了問詢函，其中也包括了銷售費(fèi)用問題。對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問題向振東制藥求證，公司表示：“嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)要求進(jìn)行信息披露，公告內(nèi)容符合相關(guān)要求。”

神秘的受讓方

深交所的關(guān)注點(diǎn)，遠(yuǎn)不止銷售費(fèi)用。

2021年，振東制藥向前十大供應(yīng)商采購(gòu)超8億元，占全年采購(gòu)總額的30.1%。就此，深交所要求公司報(bào)備近三年前十大供應(yīng)商的名單，對(duì)應(yīng)交易金額及占比。回復(fù)函中，公司披露了金額和占比，但沒有公開具體名單，并表示因集中采購(gòu)、中藥材業(yè)務(wù)增加等原因，同期前十大供應(yīng)商變動(dòng)了6戶。

雖然大供應(yīng)商的名單不得而知，但振東制藥在回復(fù)函中，還披露了17家賬齡一年以上、金額超50萬(wàn)元的預(yù)付款企業(yè)名單。從資金性質(zhì)看，預(yù)付貨款占據(jù)了相當(dāng)大的比例。

其中，該名單中金額前兩位的分別是“長(zhǎng)治市思農(nóng)中藥材種植專業(yè)合作社”(下稱“思農(nóng)合作社”)、“周海琦 2019”，預(yù)付金額各自為520.31萬(wàn)元、429.9萬(wàn)元。企查查顯示，思農(nóng)合作社成立于2019年，注冊(cè)資本100萬(wàn)元;而周海琦的信息，振東制藥在公告中沒有披露更多。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就與思農(nóng)合作社超500萬(wàn)元的交易是否合理、“周海琦 2019”的披露信息是否準(zhǔn)確、預(yù)付貨款的對(duì)象是否為供應(yīng)商等問題，向振東制藥求證，對(duì)方表示：“公司嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行信息披露，公司與‘周海琦 2019’、‘長(zhǎng)治市思農(nóng)中藥材種植專業(yè)合作社’不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。”

另一方面，深交所除了關(guān)注振東制藥的供應(yīng)商，也要求公司補(bǔ)充大客戶的信息。與供應(yīng)商類似，振東制藥沒有公開大客戶的具體名單，但從應(yīng)收款的明細(xì)看，存在下游經(jīng)銷商向其返利的行為。

根據(jù)回復(fù)函，振東制藥披露了17家金額超100萬(wàn)元以上的應(yīng)收款企業(yè)名單。從資金性質(zhì)看，上游返利是其中之一，涉及到了康恩貝(600572.SH)的子公司浙江英諾琺醫(yī)藥有限公司(下稱“英諾琺醫(yī)藥”)、石藥集團(tuán)泰州果維康保健品有限公司、哈藥集團(tuán)營(yíng)銷有限公司、九芝堂(000989.SZ)等。其中，英諾琺醫(yī)藥的金額為239.71萬(wàn)元;截至今年4月，振東制藥收到該企業(yè)的期后回款204萬(wàn)元。

對(duì)此，振東制藥向《投資者網(wǎng)》表示：“上游返利為根據(jù)協(xié)議達(dá)到規(guī)定銷量后，應(yīng)收的商業(yè)返利，不存在逾期或無法收回的情形。”

值得注意的是，2021年振東制藥以58億元出售了全資子公司北京振東朗迪制藥有限公司(下稱“朗迪制藥”)的全部股權(quán)，受讓方為上海方朗企業(yè)管理有限責(zé)任公司(下稱“上海方朗”)。

企查查顯示，上海方朗的唯一股東為注冊(cè)在開曼群島的投資平臺(tái)Velvet Holdings。2016年，振東制藥以26.5億元對(duì)價(jià)收購(gòu)朗迪制藥，因此在回復(fù)函中，其表示本次出售“帶來了豐厚的財(cái)務(wù)回報(bào)”。對(duì)此，深交所問詢了朗迪制藥股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收款情況。振東制藥表示，上海方朗還有4.47億元余款尚待支付。

公告顯示，上海方朗成立于2021年8月，是專為本次交易新設(shè)立的平臺(tái)，Velvet Holdings的股東為方源資本(亞洲)有限公司旗下的一支投資基金;而方源資本的管理規(guī)模近80億美元，重點(diǎn)領(lǐng)域包括醫(yī)療健康、消費(fèi)產(chǎn)品等。方源資本在官網(wǎng)上披露，其投資過貓眼娛樂、360金融、老百姓(603883.SH)等企業(yè)。

關(guān)鍵詞： 振東制藥 醫(yī)藥生產(chǎn)銷售 藥材種植 大健康產(chǎn)品