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(資料圖片僅供參考)

來源：證券之星

隨著消費(fèi)者對預(yù)制菜關(guān)注度的持續(xù)上升，曾經(jīng)的網(wǎng)紅餐飲品牌“太二”亦于近期卷入輿論爭議。今年9月，話題“太二酸菜魚為何沒人吃了”“太二酸菜魚下單到上魚僅6分鐘”出現(xiàn)在微博熱搜榜單，引發(fā)廣泛討論。

證券之星注意到，在當(dāng)前外部環(huán)境給餐飲行業(yè)帶來的持續(xù)壓力下，作為九毛九集團(tuán)（下稱“九毛九”）的核心品牌，太二的經(jīng)營表現(xiàn)正陷入顯著承壓困境，其今年上半年的營收、門店規(guī)模、翻臺率等指標(biāo)出現(xiàn)下滑。為挽回頹勢，九毛九于今年啟動“5.0鮮活模式”門店調(diào)改，公司預(yù)計2026年完成太二門店全面調(diào)改，不過調(diào)改成效能否轉(zhuǎn)化為品牌可持續(xù)增長動能仍待市場檢驗。與此同時，上半年營收、凈利雙降的九毛九還在今年9月8日被調(diào)出港股通名單。年初至10月9日收盤，公司股價跌幅約39.02%。

01． 太二半年關(guān)店65間，同店銷售暴跌

九毛九近期發(fā)布的半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營收27.53億元，同比下滑10.1%，凈利潤同比下滑16.05%至6069.1萬元，其中核心品牌太二表現(xiàn)疲軟，貢獻(xiàn)收入19.49億元，同比大幅下降13.3%。

證券之星注意到，太二的多項經(jīng)營指標(biāo)在2024年就表現(xiàn)出承壓跡象。該年，九毛九整體營收同比小幅增長1.5%至60.74億元，來自太二的收入?yún)s同比下滑1.4%至44.13億元，其中該品牌直營門店的翻臺率由上年同期的4.1次/天減少至3.5次/天，同店銷售額也大幅下滑18.8%。對于前述指標(biāo)承壓的原因，九毛九將其歸因于該年度的外部環(huán)境變化及餐飲市場的激烈競爭。

今年上半年，太二經(jīng)營指標(biāo)仍不理想，直營店的翻臺率由上年同期的3.8次/天下降至3.1次/天，同店銷售額同比下降19%。與此同時，太二擴(kuò)張節(jié)奏自2024年起顯著放緩，2023年、2024年，太二門店規(guī)模分別凈增長128間、56間，今年上半年的門店數(shù)量則凈減少65間，九毛九解釋稱，太二上半年收入承壓與其報告期內(nèi)門店規(guī)模大幅縮減以及同店銷售不振有關(guān)。

從行業(yè)側(cè)看，上半年，國內(nèi)餐飲行業(yè)在存量競爭、成本壓力與消費(fèi)分化的多重挑戰(zhàn)下整體承壓。九毛九在半年報中也提到，嚴(yán)峻的外部環(huán)境帶來了持續(xù)的消費(fèi)壓力，由于客流減少，導(dǎo)致旗下太二、慫火鍋、九毛九的翻座率、翻臺率的下滑。

外部環(huán)境因素之外，太二產(chǎn)品競爭力萎縮、品牌口碑下滑、轉(zhuǎn)型滯后等因素，構(gòu)成了其業(yè)績承壓的核心內(nèi)因。華興證券在今年8月發(fā)布的研報中認(rèn)為，太二前期更聚焦于年輕客群，以較為單一的SKU及口味盡量降低標(biāo)準(zhǔn)化的難度，但隨著發(fā)展，這也成為了太二被詬病的痛點。

今年9月，太二還卷入“活魚現(xiàn)殺”爭議，有網(wǎng)友質(zhì)疑太二酸菜魚為預(yù)制菜，而在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶端】平臺中，部分投訴內(nèi)容顯示，消費(fèi)者通過外賣平臺下單太二菜品后，發(fā)現(xiàn)餐品中含有異物。

02． 二季度翻臺率仍跌，調(diào)改長期成效待檢

為改善太二門店經(jīng)營現(xiàn)狀，九毛九于今年3月正式推出太二全新的鮮活門店，半年報顯示，九毛九通過推出5.0鮮活模式，以“活魚、鮮雞、鮮牛肉”三大招牌為核心，配合更豐富的菜品結(jié)構(gòu)等，實現(xiàn)太二品牌的升級。

證券之星了解到，截至今年7月，公司共調(diào)改64家門店，其中約三分之一門店大改，2025年內(nèi)將完成150家門店的調(diào)整，2026年完成太二門店的全面調(diào)整。從已調(diào)改的門店經(jīng)營表現(xiàn)看，今年二季度，太二及慫火鍋的同店日均銷售額同比下降幅度較第一季度收窄，太二品牌在今年4-6月份同店日均銷售額同比降幅逐月收窄。

不過短期來看，太二的經(jīng)營指標(biāo)依舊承壓明顯。今年二季度，太二直營門店的翻臺率由上年同期的3.6次/天下降至3.1次/天，同店銷售額亦同比下降13.7%。與此同時，華興證券在其研報中認(rèn)為，調(diào)改后的店鋪使用活魚，毛利率將階段性下滑，新增的炒鍋也導(dǎo)致了人工成本增加，后續(xù)會持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈和門店運(yùn)營流程，以求降本增效。

招商證券在其研報中認(rèn)為，盡管（九毛九）利潤率有企穩(wěn)跡象、門店改革初見成效，然而，（上半年）太二和九毛九等核心品牌的同店銷售增長和翻臺率仍疲軟，反映出需求持續(xù)疲弱及經(jīng)營層面仍面臨挑戰(zhàn)。

值得注意，太二的調(diào)改門店主要集中在廣州、深圳等華南地區(qū)，其“鮮活轉(zhuǎn)型”能否突破行業(yè)困局與自身瓶頸，仍需要更多市場以及更長時間的檢驗。此外，公司也在放緩?fù)氐瓴椒ヒ约瓣P(guān)閉低效門店，其中因閉店產(chǎn)生的資產(chǎn)減值亦為公司帶來了一定的成本負(fù)擔(dān)。今年上半年，九毛九物業(yè)、廠房、及設(shè)備的減值虧損為3500萬元，公司解釋稱，主要考慮到部分餐廳業(yè)績不理想，集團(tuán)計提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

業(yè)績疲軟之外，太二母公司九毛九還在今年9月被調(diào)出港股通名單，疊加摩根士丹利將九毛九2025至2027年每股盈利預(yù)測進(jìn)行了下調(diào)，公司股價自9月8日至10月9日區(qū)間跌幅超11%，年初以來跌幅近四成。（本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡）

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