做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research(以下簡(jiǎn)稱Grizzly)日前發(fā)布了一份跟誰學(xué)的做空?qǐng)?bào)告，指控該公司有夸大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等問題。Grizzly認(rèn)為，跟誰學(xué)是最差的上市教育公司。做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research(以下簡(jiǎn)稱Grizzly)日前發(fā)布了一份跟誰學(xué)的做空?qǐng)?bào)告，指控該公司有夸大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等問題。Grizzly認(rèn)為，跟誰學(xué)是最差的上市教育公司。

Grizzly Research報(bào)告截圖

Grizzly的做空?qǐng)?bào)告總計(jì)有59頁，分為9個(gè)小節(jié)，列出的問題包括夸大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、CFO有疑點(diǎn)等等。

Grizzly報(bào)告目錄

以下為報(bào)告要點(diǎn)節(jié)選：

跟誰學(xué)毛利率高于同行有疑點(diǎn)

Grizzly表示，截至目前，跟誰學(xué)是中國(guó)唯一一家持續(xù)盈利的上市在線教育公司。雖然大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手毛利率超過50%，但是跟誰學(xué)平均毛利率為70%，并且每季度都在提升，2019年第四季度毛利率略低于80%。

跟誰學(xué)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收入成本統(tǒng)計(jì)方面，各家定義基本相似，主要包括教師的工資、辦公設(shè)備租金、教材費(fèi)等等。但是，跟誰學(xué)的老師薪酬高于行業(yè)平均40至50%，銷售人員薪酬高于行業(yè)平均30至40%。

Grizzly認(rèn)為，跟誰學(xué)支出遠(yuǎn)高于同行的同時(shí)，卻還有這么高的毛利率，兩者完全脫節(jié)。

此外，跟誰學(xué)面向三線城市家長(zhǎng)和學(xué)生提供課程，其面向的用戶支付能力不敵一線城市用戶，但跟誰學(xué)稱借此獲得了大量收入，這不符合邏輯。

跟誰學(xué)2018年盈利數(shù)據(jù)夸大74%

Grizzly表示，如果一家中概股公司要偽造財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，一個(gè)明顯的跡象是向SEC(美國(guó)證券交易委員會(huì))提交的財(cái)報(bào)要比它的信用報(bào)告(credit reports)好得多。

Grizzly查看跟誰學(xué)信用報(bào)告發(fā)現(xiàn)，跟誰學(xué)的7個(gè)主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體在2018年驚人地夸大了74.6% 的凈利潤(rùn)。

圖片來自Grizzly做空?qǐng)?bào)告

Grizzly表格顯示，2017年，跟誰學(xué)的信用報(bào)告顯示其凈虧損8610萬元，向SEC提交的數(shù)據(jù)為凈虧損8700萬元，差距不大;但是2018年，信用報(bào)告顯示其凈利潤(rùn)為1125.2萬元，但跟誰學(xué)向SEC提交的數(shù)據(jù)為1965萬元，夸大了74.6%。

在收入方面，信用報(bào)告和向SEC提交的數(shù)據(jù)相差在2%以內(nèi)。Grizzly認(rèn)為跟誰學(xué)2018年的盈利數(shù)據(jù)被動(dòng)了手腳。

CFO疑問

Yuxiao Song此前主管跟誰學(xué)財(cái)務(wù)。但在跟誰學(xué)上市之前，Yuxiao Song卻突然辭職了，據(jù)稱是因?yàn)榧彝ピ颉５獹rizzly表示有疑問，在上市之前辭職，很不同尋常。

Nan Shen是跟誰學(xué)新任CFO，Grizzly對(duì)Nan Shen的可信度有疑問。

Nan Shen此前曾任China Sinoedu Co., Ltd.公司CFO，Grizzly發(fā)現(xiàn)該公司涉及指控很多，誠(chéng)信和名譽(yù)方面有問題。

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