上周保險(xiǎn)股下跌超6%令投資者“心急”，本周兩個(gè)交易日，A股萬得保險(xiǎn)指數(shù)持續(xù)平穩(wěn)上升，這代表什么投資信號(hào)呢?

與過去保險(xiǎn)股的高光靚麗表現(xiàn)不同，萬得保險(xiǎn)指數(shù)錄得年內(nèi)下跌24.91%，記者觀察發(fā)現(xiàn)，大幅跑輸滬深300指數(shù)的背后與上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)表現(xiàn)、保險(xiǎn)股主力資金出現(xiàn)凈流出以及行業(yè)改革轉(zhuǎn)型處于適應(yīng)期等因素疊加有關(guān)。

上圖數(shù)據(jù)來源：WIND。

保險(xiǎn)股跌跌不休：外資減持 兩融干擾

近期，中國平安H股、新華保險(xiǎn)H股等遭遇減持的境況。其中中國平安6月17日公告，大股東卜蜂集團(tuán)通過下屬子公司于今年1月1日至6月16日期間，以股本衍生工具交付股份的交易方式累計(jì)減持公司H股約1.83億股，占總股本比例1%。該時(shí)間區(qū)間中國平安H股的成交均價(jià)為90.81港元/股，按照該價(jià)格計(jì)算，卜蜂集團(tuán)的減持套現(xiàn)約折合人民幣達(dá)138億元。

新華保險(xiǎn)港股被減持亦受到投資者關(guān)注。5月24日，根據(jù)港交所信息顯示，瑞士再保險(xiǎn)在場(chǎng)內(nèi)以29.2港元/股的均價(jià)，悉售約7785.78萬股新華保險(xiǎn)H股股份，清倉套現(xiàn)22.73億港元。

同樣遭遇的還有中國人保，其旗下的中國財(cái)險(xiǎn)(港股代碼：2328)公告于今年5月公告，遭遇外資股東花旗集團(tuán)以場(chǎng)內(nèi)均價(jià)7.48港元/股的價(jià)格減持75.53萬股。

一方面，外資的表現(xiàn)被投資界視為價(jià)值投資的標(biāo)桿，另一方面，記者還留意到，在A股市場(chǎng)上保險(xiǎn)股上個(gè)月至今主力資金出現(xiàn)凈流出更是牽動(dòng)著投資者的心。

值得注意的是，兩融業(yè)務(wù)的變化亦成為牽動(dòng)保險(xiǎn)股漲跌的重要因素，當(dāng)供求比例失衡時(shí)，股價(jià)往往出現(xiàn)跌勢(shì)。記者觀察發(fā)現(xiàn)，今年3月，雖然不少券商研報(bào)唱多保險(xiǎn)股，但是從保險(xiǎn)指數(shù)的日K線圖看，3月份開始保險(xiǎn)指數(shù)卻持續(xù)出現(xiàn)下滑。與此同時(shí)，保險(xiǎn)股在3月份的融賣(代表該時(shí)刻交易方認(rèn)定的股價(jià)高點(diǎn))、融買(代表該時(shí)刻為股價(jià)相對(duì)低點(diǎn))業(yè)務(wù)風(fēng)格出現(xiàn)變化，這實(shí)際成為投資界對(duì)未來市場(chǎng)看跌的遠(yuǎn)期對(duì)沖手段，涉及兩融業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)股包括中國太保、中國平安、中國人保、中國人壽以及新華保險(xiǎn)。

中國太保近期的兩融業(yè)務(wù)變化即是一個(gè)小小縮影。根據(jù)滬深兩市的交易數(shù)據(jù)顯示，4月份，中國太保融買入5.14億元，融賣出2.81億元;進(jìn)入5月后，中國太保共融買入3.81億元，融賣出5.1億元。在這兩個(gè)月中，5月12日之前兩融造成的買大于賣，讓中國太保的股價(jià)在5月12日后出現(xiàn)了小幅度上漲，記者從萬得錄得的數(shù)據(jù)顯示，5月13日至5月26日，中國太保的股價(jià)累計(jì)上漲9.35%。

透視行業(yè)前景：負(fù)債資產(chǎn)兩端承壓

對(duì)于保險(xiǎn)股持續(xù)下滑的另一重要因素還與整體業(yè)績(jī)下滑有關(guān)。記者查看五個(gè)月的上市險(xiǎn)企數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，壽險(xiǎn)新單持續(xù)承壓，財(cái)險(xiǎn)業(yè)不樂觀。5月份，壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增速方面，中國人壽、中國太保、中國平安、新華保險(xiǎn)的比值分別為3.41%、0.99%、-3.04%、-13.51%;財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，太平產(chǎn)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、中國財(cái)險(xiǎn)分別為6.84%、-3.21%、-6.95%、-7.38%。

對(duì)比前五個(gè)月的數(shù)據(jù)走勢(shì)，人身險(xiǎn)方面，個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)增速呈現(xiàn)下探趨勢(shì)，銀保渠道新單增速略微改善;財(cái)險(xiǎn)方面，除了健康險(xiǎn)高速增長(zhǎng)外，車險(xiǎn)和保證險(xiǎn)保費(fèi)亦出現(xiàn)下滑。從上市公司的公告披露看，前五個(gè)月，中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比微增0.69%。

對(duì)于，業(yè)績(jī)疲軟，開源證券的分析師高超在研報(bào)中表示，主要是受到保障需求恢復(fù)較慢以及去年同期高基數(shù)的影響。同時(shí)，高超還認(rèn)為，行業(yè)改革中，險(xiǎn)企增員門檻提升，代理人的招募注重質(zhì)量而非數(shù)量，這也是行業(yè)改革適應(yīng)期的表現(xiàn)。預(yù)計(jì)以后優(yōu)質(zhì)代理人占比提升之后將有利于負(fù)債端后續(xù)改善。

在負(fù)債端方面，國信證券的研報(bào)還表示，時(shí)值行業(yè)淡季，三季度壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的展業(yè)難度不小，行業(yè)性的新單轉(zhuǎn)折點(diǎn)或難以出現(xiàn)，部分企業(yè)的新單甚至可能出現(xiàn)地點(diǎn)。

在資產(chǎn)端方面，央行上個(gè)月公布的5月社融數(shù)據(jù)顯示，增速進(jìn)一步下滑，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期收到壓制，導(dǎo)致壽險(xiǎn)資產(chǎn)端的再投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。對(duì)此，國信證券方面做出預(yù)判認(rèn)為，按此趨勢(shì)，壽險(xiǎn)股股價(jià)或暫時(shí)難以有大幅表現(xiàn)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，未來行業(yè)表現(xiàn)幾何?粵開證券首席市場(chǎng)分析師李興分析稱，展望下半年，各家險(xiǎn)企紛紛深耕科技與行業(yè)，推進(jìn)保險(xiǎn)大生態(tài)圈的構(gòu)建，可以發(fā)揮保險(xiǎn)公司多年來在汽車、醫(yī)療等行業(yè)的數(shù)據(jù)、信息優(yōu)勢(shì)，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，優(yōu)化綜合金融獲客渠道與質(zhì)效。

“資產(chǎn)端伴隨著長(zhǎng)期利率上行、權(quán)益市場(chǎng)逐步向上，投資收益有望邊際改善。”李興稱，隨著保險(xiǎn)公司改革的不斷深化，提高商業(yè)保險(xiǎn)保障能力，科技與保險(xiǎn)的深度融合將會(huì)繼續(xù)，保險(xiǎn)行業(yè)朝著構(gòu)建保險(xiǎn)大生態(tài)圈、打造一體化服務(wù)的方向前進(jìn)，疊加人口老齡化加速也將使得壽險(xiǎn)市場(chǎng)空間進(jìn)一步開拓。“在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、代理人隊(duì)伍擴(kuò)張?zhí)豳|(zhì)、銀行理財(cái)和住房調(diào)控提高保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力的多因素刺激下，保費(fèi)收入有望提振。”

7月6日，地產(chǎn)股出現(xiàn)一根大陽線之后，更有投資者發(fā)出保險(xiǎn)股何時(shí)能收獲一根大陽線的期盼心聲。

關(guān)鍵詞： 保險(xiǎn)股 投資者 外資 減持