靴子終于落地!

就在6月6日早間，《國(guó)際金融報(bào)》記者從利潔時(shí)集團(tuán)方面獲得證實(shí)，其與春華資本集團(tuán)已經(jīng)簽訂交易協(xié)議，要以22億美元的企業(yè)價(jià)值將大中華區(qū)(包括中國(guó)大陸，以及香港和臺(tái)灣地區(qū))的嬰幼兒配方奶粉及營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)出售給春華資本集團(tuán)。交易完成后，利潔時(shí)將保留該項(xiàng)業(yè)務(wù)8%的股份，并預(yù)計(jì)得到13億美元的現(xiàn)金收入。

這意味著，在投入利潔時(shí)體系近4年后，美贊臣中國(guó)業(yè)務(wù)正式易主，且“新東家”是頗具影響力的知名資本，投資組合包括阿里巴巴、螞蟻集團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)、滴滴、君樂(lè)寶等。

據(jù)稱，該交易仍須完成與荷蘭當(dāng)?shù)毓?huì)的法定協(xié)商程序，利潔時(shí)即將啟動(dòng)有關(guān)協(xié)商程序。利潔時(shí)也將就此交易與其他相關(guān)工會(huì)進(jìn)行接觸。取決荷蘭工會(huì)的協(xié)商程序以及滿足交易的其它慣常交割條件的完成，該項(xiàng)交易可望在2021下半年內(nèi)完成交割。

四年即遭轉(zhuǎn)手

美贊臣被利潔時(shí)集團(tuán)出售早有端倪。今年4月，利潔時(shí)集團(tuán)在其2020年財(cái)報(bào)中指出，將對(duì)大中華區(qū)嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)估，并稱該決定屬于利潔時(shí)調(diào)整產(chǎn)品組合以尋求更高增長(zhǎng)計(jì)劃的一部分。

盡管此后美贊臣中國(guó)方面未正面回應(yīng)此事，但潛在買(mǎi)家紛紛被曝出。有知名境外媒體此前援引知情人士的表述指出，利潔時(shí)中國(guó)嬰兒營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)(主要為美贊臣奶粉業(yè)務(wù))的第一輪競(jìng)標(biāo)者包括貝恩資本，凱雷投資集團(tuán)和KKR在內(nèi)的私募股權(quán)公司。此外，伊利和新希望乳業(yè)也已經(jīng)遞交了初步報(bào)價(jià)。還有知情人士透露，君樂(lè)寶的投資方紅杉中國(guó)也提出了要約。

事實(shí)上，利潔時(shí)收購(gòu)美贊臣的時(shí)間并不長(zhǎng)。公開(kāi)資料顯示，2017年2月，利潔時(shí)宣布以總價(jià)179億美元收購(gòu)美贊臣，這也是利潔時(shí)歷史上最大一筆收購(gòu)。利潔時(shí)旗下業(yè)務(wù)涵蓋衛(wèi)生、健康和營(yíng)養(yǎng)三大品類，擁有不少為大眾熟知的品牌，包括杜蕾斯、滴露等。

彼時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，前述收購(gòu)顯示出利潔時(shí)對(duì)中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的看好。業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)很快也給到正面反饋，在收購(gòu)美贊臣之后的2018年，美贊臣為利潔時(shí)貢獻(xiàn)了12%的凈收入增長(zhǎng)。

但變化很快來(lái)了。近幾年，國(guó)產(chǎn)品牌不斷崛起，中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。據(jù)了解，在今年的業(yè)績(jī)會(huì)議上，利潔時(shí)首席執(zhí)行官也曾表示，中國(guó)市場(chǎng)奶粉業(yè)務(wù)面臨多項(xiàng)挑戰(zhàn)。

利潔時(shí)并未對(duì)外單獨(dú)披露美贊臣的具體經(jīng)營(yíng)數(shù)字，但界面新聞日前根據(jù)利潔時(shí)年報(bào)中配方奶粉約占其營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)25%、集團(tuán)收入6%的表述，再結(jié)合利潔時(shí)2020年財(cái)報(bào)中營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)全年凈收入為32.87億英鎊(約合人民幣290.9億元)的數(shù)字推算，利潔時(shí)大中華區(qū)嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)去年?duì)I收約為72.73億元。

目前來(lái)看，利潔時(shí)的前述出售事項(xiàng)已經(jīng)塵埃落定。根據(jù)公司給到《國(guó)際金融報(bào)》記者的信息，在達(dá)成這項(xiàng)協(xié)議之前，利潔時(shí)已于今年2月宣布對(duì)大中華區(qū)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)進(jìn)行全面的戰(zhàn)略性評(píng)估。此次交易將大中華區(qū)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)整體出售，包括位于荷蘭奈梅亨和廣州的生產(chǎn)設(shè)施。本次交易包括在大中華區(qū)使用美贊臣以及藍(lán)臻、鉑睿、安兒寶品牌的沒(méi)有許可費(fèi)的永久獨(dú)占許可。交易完成后，利潔時(shí)將繼續(xù)在全球保有美贊臣藍(lán)臻、鉑睿、安兒寶品牌，并在大中華區(qū)以外的其他國(guó)家或地區(qū)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)這些品牌。

此外，這項(xiàng)交易中，利潔時(shí)預(yù)計(jì)將產(chǎn)生近3億英鎊的現(xiàn)金稅收成本，以及約2億英鎊的交易和其他成本。其表示，交易所得的凈收入將用于減少集團(tuán)凈債務(wù)，使2020年12月的凈債務(wù)/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)比將減少約0.2X，即減至2.2X。

值得注意的是，截至2020年12月，利潔時(shí)全球嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)總額為88億英鎊。在達(dá)成該項(xiàng)交易協(xié)議后，出于會(huì)計(jì)需要，利潔時(shí)重新劃分旗下的嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)，其中大中華區(qū)價(jià)值34億英鎊，北美和其他國(guó)家或地區(qū)價(jià)值54億英鎊。交易完成后，主要受大中華區(qū)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)重新評(píng)估的影響，利潔時(shí)預(yù)計(jì)產(chǎn)生約25億英鎊凈虧損。

資本接手后的猜想

“這次并購(gòu)還是有點(diǎn)突然，從出價(jià)來(lái)說(shuō)，20億美元本來(lái)是封頂?shù)?，但春華資本一下子增加了兩個(gè)億。”對(duì)于春華資本的“殺入”，有乳制品業(yè)內(nèi)人士這樣向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

“我們期待與利潔時(shí)保持緊密合作關(guān)系，繼續(xù)發(fā)揚(yáng)美贊臣的品牌傳承和品牌力量。我們擁有相當(dāng)豐富的在華投資經(jīng)驗(yàn)，以及豐富的本土資源網(wǎng)絡(luò)，這些優(yōu)勢(shì)均能為該業(yè)務(wù)下一階段的發(fā)展提供有力支撐。”記者注意到，對(duì)于此次的交易，春華資本集團(tuán)創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)胡祖六也表達(dá)了其態(tài)度。

對(duì)于春華資本，市場(chǎng)都不陌生。其專注于消費(fèi)者和零售、技術(shù)、醫(yī)療保健和金融服務(wù)領(lǐng)域，投資組合包括眾多行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，包括阿里巴巴、螞蟻集團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)、滴滴、君樂(lè)寶、快手、老百姓大藥房、小鵬汽車、百勝餐飲集團(tuán)等。

以君樂(lè)寶為例，2019年11月，春華資本宣布聯(lián)手平安資本、君乾股份完成對(duì)君樂(lè)寶51%的股權(quán)收購(gòu)，這項(xiàng)收購(gòu)交易對(duì)價(jià)達(dá)40億元。

彼時(shí)，春華資本執(zhí)行董事肖婧婧表示，“春華深耕消費(fèi)領(lǐng)域多年，積累了豐富的行業(yè)資源及經(jīng)驗(yàn)，投資了百勝中國(guó)、阿里巴巴、友寶等消費(fèi)零售領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，十分愿意與君樂(lè)寶對(duì)接優(yōu)質(zhì)業(yè)界資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、品牌、渠道等多方面協(xié)同，助力君樂(lè)寶的持續(xù)快速增長(zhǎng)。”

今年5月份，君樂(lè)寶也出現(xiàn)在了有意競(jìng)購(gòu)美贊臣的傳聞企業(yè)名單中，不過(guò)君樂(lè)寶方面并未給到肯定回應(yīng)。

為何春華資本要拿下利潔時(shí)大中華區(qū)的嬰幼兒配方奶粉及營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)?未來(lái)美贊臣和君樂(lè)寶是否會(huì)有資源乃至業(yè)務(wù)層面的協(xié)同?

乳業(yè)高級(jí)分析師宋亮在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，春華資本的這一交易可以稱得上物有所值。“第一，美贊臣在中國(guó)有較好的品牌效應(yīng)，特別是在一二線市場(chǎng)，拿下它等于在一二線市場(chǎng)拿下了定海神針;第二，美贊臣的中國(guó)研發(fā)中心擁有很好的研發(fā)實(shí)力;第三個(gè)就是美贊臣整個(gè)業(yè)績(jī)大概在70億左右。”他還表示，此次春華資本收購(gòu)美贊臣以后，美贊成中國(guó)業(yè)務(wù)的管理和經(jīng)營(yíng)，應(yīng)當(dāng)依然會(huì)由美贊臣中國(guó)團(tuán)隊(duì)獨(dú)立執(zhí)行。

宋亮還向記者表示，對(duì)美贊臣來(lái)講，被春華資本收購(gòu)也是利好。“春華資本會(huì)持續(xù)投入美贊臣，用于產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)和市場(chǎng)拓展。另外，美贊臣中國(guó)與君樂(lè)寶可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有效進(jìn)入三四線市場(chǎng)。同時(shí)，也可以大大提升管理團(tuán)隊(duì)因地制宜的自主開(kāi)發(fā)市場(chǎng)效率，改善品類結(jié)構(gòu)，靈活拓展渠道”。

他還認(rèn)為，未來(lái)美贊臣有可能會(huì)和君樂(lè)寶做進(jìn)一步整合。“從資本角度來(lái)說(shuō)，收購(gòu)美贊臣后，要么就是包裝完畢以后再賣給其他企業(yè)，要么就是通過(guò)上市方式進(jìn)行退出，目前來(lái)看第二種可能性比較大，就是跟君樂(lè)寶進(jìn)行整合上市。”但具體方式如何，宋亮表示還不好說(shuō)，對(duì)于君樂(lè)寶來(lái)講，美贊臣的體量較大，“一口氣吃不下來(lái)”。

關(guān)鍵詞： 美贊臣 春華資本 產(chǎn)品研發(fā) 中國(guó)業(yè)務(wù)