面對牛年開市后突如其來的調(diào)整，新基民李非慌了。

作為一名剛剛參加工作的90后，今年元旦過后他在朋友推薦下買入1萬元某網(wǎng)紅基金，這幾乎押上了他的全部“身家”。不到一個半月，這只基金凈值大漲逾20%。春節(jié)期間，他從多年未見的老同學(xué)那里得知有一種“七日炒基法”，如獲至寶。李非向父母借了5萬元，買入多只基金準備大顯身手。誰知市場調(diào)整不僅讓他的第一只基金的凈值跌回原形，借父母的錢也虧了1萬余元，李非嚇得趕緊“割肉”離場。

李非是眾多新基民的一個縮影，年輕，缺乏投資經(jīng)驗，偏愛在基金市場進進出出。“新基民讓基金經(jīng)理產(chǎn)生煩惱。”一位知名基金經(jīng)理在私下交流時說，“頻繁的申贖讓基金經(jīng)理如同被綁架，投資方法和投資理念因此變形，對業(yè)績產(chǎn)生負面影響。”

新基民的入市與退場

市場調(diào)整，網(wǎng)紅基金首當(dāng)其沖。

一位基金經(jīng)理表示，在市場持續(xù)調(diào)整的那幾天確實有贖回，但節(jié)奏很微妙，吃不準會在哪天有大量贖回。另一位業(yè)內(nèi)人士透露：“一些網(wǎng)紅基金在近期遭遇大量贖回。當(dāng)市場出現(xiàn)調(diào)整苗頭，基金經(jīng)理預(yù)期有一定量的贖回，就會提前把倉位降下來。”

不過，慧度資產(chǎn)通過模擬盤觀察一些知名度較高的基金發(fā)現(xiàn)：這些基金近期的模擬倉位都已經(jīng)超過95%。慧度資產(chǎn)總經(jīng)理董藝婷解釋：“并非基金經(jīng)理在這樣的行情下看好市場，把倉位加上去，有些基金經(jīng)理甚至提前降低倉位。出現(xiàn)高倉位運作的原因是迫于贖回壓力，基金經(jīng)理持續(xù)賣股，可動用資金仍舊匱乏，從而導(dǎo)致倉位被動上升。”

巨量贖回來自和李非一樣的新基民。雪球旗下基金代銷平臺蛋卷基金提供給中國證券報記者的數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日，蛋卷基金持倉用戶中，18歲至30歲用戶占36.2%;2020年新注冊用戶中，90后占48.9%，占新增用戶半壁江山。螞蟻集團研究院和西南財經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心聯(lián)合發(fā)布的中國家庭財富指數(shù)調(diào)研報告顯示，2020年新進入基金市場的群體中，30歲以下的年輕人占52.9%。

一大批缺乏投資經(jīng)驗的年輕投資者紛紛“上車”，成為新基民的重要組成部分。北京的一位基金經(jīng)理直言：“很多人是去年下半年甚至是今年初才入市，他們大多缺乏基金或證券基礎(chǔ)知識，有些人甚至是在春節(jié)后借消費貸買基金。”

基金經(jīng)理的煩惱

沒有任何投資經(jīng)驗的新基民面對市場波動時的頻繁申贖，會如何影響基金經(jīng)理的操作?

董藝婷向我們揭開了這層神秘面紗。她舉例說：“比如看好一只股票，基金經(jīng)理準備拿五六個月，但因為贖回過多，基金經(jīng)理不得不賣掉它，這就導(dǎo)致投資目標還未實現(xiàn)，組合就發(fā)生了變化。申購過多亦然。本來基金經(jīng)理認為茅臺股價過高，不會再買，但如果申購過多，不買茅臺又無法按照之前的想法構(gòu)建自己的組合，基金經(jīng)理只能改變原有的操作計劃。”

北京某大型基金公司的一位基金經(jīng)理坦言，基民頻繁申贖會讓基金的交易成本上升，對基金業(yè)績產(chǎn)生一定的負面影響。慧度資產(chǎn)2020年對百億爆款基金的觀察也驗證了這一說法。跟蹤這些爆款基金一個季度的申贖情況發(fā)現(xiàn)：基民追漲殺跌得越厲害，基金經(jīng)理的超額收益越差。此時客戶的申贖行為在一定程度上成為影響基金收益的主導(dǎo)因素，基金經(jīng)理的投資理念很難充分體現(xiàn)。

看似平常的贖回，累積到一定程度可能產(chǎn)生“爆炸性”后果。通過一個例子，董藝婷解釋這一過程如何演繹：當(dāng)贖回發(fā)生時，基金經(jīng)理首先會用基金預(yù)留資金兌付。這筆資金用完后，他們會考慮先賣出流動性較好的股票。當(dāng)贖回進一步發(fā)生，市場就會產(chǎn)生賣盤和買盤流動性不對稱的壓力，這個壓力在機構(gòu)集中持有的個股上體現(xiàn)得更加明顯，因為它們的換手率相對低，一旦有人大量賣出，就會導(dǎo)致這類股票快速下跌。

不過，嘉實基金董事總經(jīng)理、價值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤表示，近期多數(shù)基金沒有出現(xiàn)大規(guī)模贖回，主要原因是市場這波調(diào)整來得太急，很多在高點進去的基民發(fā)現(xiàn)很快虧了10%或者更多，暫時選擇觀望。但張金濤提醒，如果市場反彈的速度足夠快，經(jīng)歷了大跌的基民解套或損失減小后可能會選擇贖回。

樹立正確理財觀念

推動新基民入市的，除了近兩年基金顯著的賺錢效應(yīng)外，銷售渠道對基民的宣傳和引導(dǎo)也“功不可沒”。

“公募基金可以公開宣傳業(yè)績，但你會發(fā)現(xiàn)幾乎所有的宣傳材料都只說基金的收益率，對基金的波動率和回撤很少提及，這是一種不負責(zé)任的行為。”董藝婷坦言，“近兩年大部分基金是賺錢的，如果宣傳時只說它的收益率是70%，對新基民來說，他并不清楚70%意味著什么。”

董藝婷舉例說，如果一位基民去年買某網(wǎng)紅基金賺了70%，假設(shè)購買時凈值為1，1×(1+70%)=1.7，春節(jié)后這只基金跌了30%，再用1.7×(1-30%)=1.19，基民實際賺了19%;如果去年買了一只收益率只有10%的基金，春節(jié)后這只基金又產(chǎn)生10%的收益率，那么這只基金的實際收益率為21%。這個例子說明，投資者不要被某只基金一時的高收益率迷住了眼，往往波動小的基金才是“長跑冠軍”。

年輕人的行為特點，讓一些新基民逐漸將基金投資娛樂化。一位知名基金經(jīng)理無奈地說，“基金頻頻登上熱搜、一些基民給基金經(jīng)理成立后援會、支付寶基金評論區(qū)變成相親角、小紅書上到處是推銷基金的博主，連‘天天向上’這樣的娛樂節(jié)目都邀請基金經(jīng)理參加，這讓本來嚴肅的投資變得浮躁起來。”

這位基金經(jīng)理說：“投資需要集中注意力，不被外界聲音所干擾。我從業(yè)年限較長，從來不去基金吧、論壇看關(guān)于我和基金的評論。但對于剛?cè)胄械哪贻p基金經(jīng)理，這些噪音多少會對他們的情緒和心態(tài)產(chǎn)生影響。”

天相投顧高級基金研究員楊佳星表示，飯圈化和娛樂化會對部分基金經(jīng)理的心態(tài)產(chǎn)生影響，使基金經(jīng)理不能專注于投資本身。一些知名基金經(jīng)理因受到熱捧導(dǎo)致壓力陡增，權(quán)益基金的策略容量有限，兼顧業(yè)績和規(guī)模本身就是一件困難的事。而這些漲了就追捧、跌了就“脫粉”的新基民帶來的資金申贖和輿論效應(yīng)，讓這些基金經(jīng)理的處境雪上加霜。

3月3日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布倡議，公募基金管理人開展投教宣傳活動時，應(yīng)注重專業(yè)、誠信、合規(guī)，引導(dǎo)投資者樹立正確的理財觀念，堅持長期投資、價值投資和理性投資;嚴禁娛樂化，不得與國家相關(guān)精神、社會公序良俗相違背，各機構(gòu)不得開展、參與娛樂性質(zhì)的相關(guān)活動。

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