記者 | 李京亞

當(dāng)愿景基金走到第五個(gè)年頭，孫正義的精神偶像從坂本龍馬暫時(shí)改成了“老烏龜”德川家康。

(相關(guān)資料圖)

在周一軟銀集團(tuán)的業(yè)績發(fā)布會(huì)上，孫正義的語氣低落，開展了將近一小時(shí)的自我批評(píng)，反復(fù)提到需要 “自我反省”。

“當(dāng)我們創(chuàng)造巨大利潤時(shí)，我變得有些神志不清，現(xiàn)在回過頭來看自己，我感到相當(dāng)尷尬和懊悔?！睂O正義這樣坦白。

8月9日，軟銀集團(tuán)發(fā)布了2022財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，軟銀在4至6月的財(cái)季凈虧損達(dá)到了3.16萬億日元，約合人民幣1584億元，較上一季2.1萬億日元的凈虧損持續(xù)擴(kuò)大，連續(xù)兩季亮出紅燈并持續(xù)出現(xiàn)了破紀(jì)錄的虧損。

去年同期，軟銀集團(tuán)的凈利潤為7615億日元，對(duì)比之下顯得6月當(dāng)季更為慘烈。3.16萬億日元的虧損額，不僅刷新了軟銀集團(tuán)的單季虧損紀(jì)錄，也成功刷新了日本國內(nèi)企業(yè)季報(bào)紀(jì)錄。

業(yè)績公布后當(dāng)天，軟銀股價(jià)在盤中下跌8%。日本巨頭打算繼續(xù)把回購股票當(dāng)作解決現(xiàn)狀的一個(gè)重要方式，軟銀表示，將斥資4000億日元回購至多6.3%股份。

總體來看，軟銀當(dāng)季業(yè)績的崩塌可以簡(jiǎn)單而直接的歸咎于兩件事：全球范圍科技股的暴跌以及大規(guī)模的日元貶值。

壞消息不斷

由于軟銀一半的債務(wù)是美元，日元貶值推高了其以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)價(jià)值，于是軟銀以日元計(jì)算的債務(wù)增加了8200億日元。有分析指出，軟銀集團(tuán)本季度創(chuàng)下史上最大虧損，正是美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的間接性后果。

被廣泛關(guān)注的是，軟銀旗下的愿景基金在6月份的季度虧損達(dá)到2.93萬億日元，直接導(dǎo)致了軟銀集團(tuán)整體業(yè)績的崩塌，而上年同期愿景基金錄得收益4519.3億日元，本季度也成為了愿景基金成立以來的第二大虧損季度。

今年上半年，軟銀的愿景基金投資業(yè)務(wù)一直在虧損，虧損分布在其龐大的投資組合之中。軟銀對(duì)滴滴出行、商湯科技、歐洲最大金融科技獨(dú)角獸Klarna和美國銷售額最大的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司Compass等的投資都給愿景基金帶來了損失。其中的典型代表當(dāng)屬韓國電商公司Coupang和美國最大的外賣平臺(tái)DoorDash，這類公司的股價(jià)在今年二季度遭遇了重創(chuàng)。

軟銀方面強(qiáng)調(diào)，其投資組合中的上市公司股價(jià)出現(xiàn)下跌，主要是由于通脹居高不下導(dǎo)致利率下調(diào)，加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致全球股價(jià)下跌成為趨勢(shì)。

需要指出的是，這并非軟銀第一次將巨額虧損歸咎于科技公司股價(jià)大跌。咨詢公司Asymmetric Advisors的戰(zhàn)略師阿米爾 安瓦扎德5月就在一份報(bào)告中指出，軟銀虧損的原因也是軟銀的根本性缺陷，“軟銀的整個(gè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)依賴于一個(gè)關(guān)鍵假設(shè)，即股價(jià)不斷上漲。”

研究機(jī)構(gòu)Redex Research分析師柯克布德里撰文表示，軟銀在過去兩個(gè)季度的投資虧損，使兩只愿景基金大致退回兩年前科技股大漲和隨后大跌之前的水平。

軟銀的兩期愿景基金目前合計(jì)投資了473家公司，其中未上市的公司面臨的麻煩或許更大。

根據(jù)軟銀的業(yè)績報(bào)告，4-6月份，軟銀的愿景基金1期中未上市公司的股份錄入了23億美元的未實(shí)現(xiàn)虧損，愿景基金2期未上市股份錄入了66億美元的未實(shí)現(xiàn)虧損。如果具體看軟銀的累計(jì)損益，會(huì)發(fā)現(xiàn)愿景基金1期累計(jì)起來還略有盈利，愿景基金2期和拉美基金已經(jīng)出現(xiàn)虧損，而2期中大部分公司是未上市公司。孫正義作出提示，軟銀投資組合中未上市公司可能面臨更大的寒冬。

與外界想象略有不同，愿景基金在一片外界哀鴻聲中整體仍然保持著累積盈利，只是盈利較峰值時(shí)期已下跌慘重，基本清零。在2022年第一季度，軟銀曾公布愿景基金1期和2期加起來的累積投資收益為1122億日元。

降低成本的方式

愿景基金之外，軟銀最受關(guān)注的就是與阿里巴巴之間的關(guān)系。

根據(jù)軟銀這份財(cái)報(bào)，孫正義已經(jīng)抵押手里54%的阿里巴巴持股，截至6月底，軟銀持有阿里巴巴股票市值約9.84萬億日元，軟銀手中的阿里持倉已經(jīng)下降到了23.7%。軟銀集團(tuán)在周三又表示，將繼續(xù)減持阿里的股份，將其持股比例從23.7%降至14.6%，預(yù)計(jì)本季度將增加4.6萬億日元（約合340億美元）的稅前收入。此前，阿里市值的下降是影響軟銀股價(jià)的主要因素，而現(xiàn)在阿里對(duì)軟銀的影響已不算大。

軟銀表示，它在4-6月的季度里籌集了105億美元，在該季度結(jié)束后，通過利用其在阿里巴巴的股份，又籌集了更多現(xiàn)金。

據(jù)軟銀披露，愿景基金在4-6月出售了一大批資產(chǎn)，共計(jì)為愿景基金帶來了56億美元的收益，其中包括物業(yè)平臺(tái)Opendoor和貝殼找房，愿景基金在這一季度還清空了Uber的全部剩余股份。軟銀表示，已經(jīng)在4月至7月的某個(gè)時(shí)候以每股41.47美元的均價(jià)出售了Uber，每股平均成本為34.50美元，因此這項(xiàng)出售是盈利的。

種種跡象表明，日本巨頭正在轉(zhuǎn)向通過拋售資產(chǎn)來籌集資金。此前，軟銀嚴(yán)重依賴投資組合中的公司進(jìn)行IPO來籌集資金，愿景基金投資組合的規(guī)模使孫正義并不缺乏安全感，而現(xiàn)在全球股市的持續(xù)低迷使得軟銀旗下諸多科技公司IPO受阻，軟銀的策略也產(chǎn)生了變化。

投行杰富瑞專注于軟銀的分析師阿圖爾·戈亞爾認(rèn)為，軟銀集團(tuán)現(xiàn)在愿意以合理的價(jià)格將任何資產(chǎn)貨幣化，“這對(duì)軟銀的股東來說是個(gè)好兆頭，但對(duì)被投資公司來說不是好兆頭。”

軟銀回縮投資戰(zhàn)略以減少成本的跡象從上季度開始就非常明顯，從孫正義的態(tài)度來看，這一趨勢(shì)還將持續(xù)。

孫正義表示，愿景基金在4-6月份批準(zhǔn)了6億美元的投資額度，遠(yuǎn)低于去年同期206億美元的峰值水平。他進(jìn)一步表示，軟銀正在以新的紀(jì)律推進(jìn)投資工作，此前在進(jìn)行投資時(shí)，初創(chuàng)企業(yè)的估值仍然太高。

投資節(jié)奏放緩的同時(shí)，軟銀投資部門的人才流失也已經(jīng)蔓延到了最高級(jí)別。

今年7月，外媒曝出，軟銀集團(tuán)執(zhí)行副總裁、愿景基金CEO拉吉夫·米斯拉將淡出軟銀，創(chuàng)立一個(gè)屬于自己的新基金。作為締造愿景基金的核心人物，米斯拉的離職已斷斷續(xù)續(xù)傳了兩年，他與已經(jīng)離職的前軟銀COO馬塞洛·克勞爾被認(rèn)為是孫正義的左膀右臂。另據(jù)彭博社上周報(bào)道，愿景基金另有兩名重要管理合伙人也會(huì)隨米斯拉離去。這樣一來，自2020年3月算起，愿景基金的高管離職人數(shù)已達(dá)到至少10人。

失去了關(guān)鍵盟友的孫正義還發(fā)出了裁員的預(yù)警，他提到，愿景基金的人員可能需要 “大幅減少”，在軟銀集團(tuán)層面也需要在不同單位進(jìn)行 “成本削減”。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》消息，接近軟銀的人士證實(shí)，孫正義在過去三年里曾多次討論將軟銀收歸私有的選項(xiàng)，但迄今沒有推進(jìn)，部分原因是該公司的各大日本銀行貸款方——尤其是瑞穗的施壓反對(duì)。

軟銀的愿景基金于2017年完成了首輪募資，986億美元的基金總額是史上創(chuàng)投基金最大，體量相當(dāng)于4個(gè)銀湖資本和15個(gè)紅杉資本，其LP組合也堪稱一時(shí)之選。孫正義用獨(dú)斷專行的作風(fēng)和好勝精神推動(dòng)著愿景沖擊著整個(gè)風(fēng)投界長達(dá)五年，時(shí)至今日，愿景基金的排他性作風(fēng)沒有真正改變風(fēng)投界，反而終結(jié)了軟銀內(nèi)部諸多優(yōu)秀投資人的職業(yè)生涯，外界都在觀望的是，開始走下坡路的孫正義是否還存有改變游戲規(guī)則的機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 阿里巴巴 投資組合